东北证券-大参林-603233-一季度增速稳定，全年业绩值得期待-210429

　　大参林(603233)
　　事件：
　　大参林发布2021年一季报：公司实现营业收入40.59亿元，较上年同期增长20.73%；其中归属于上市公司股东净利润3.41亿元，较上年同期增长21.51％，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3.39亿元，较上年同期增长25.20%。
　　点评：
　　经营指标表现良好。2021年一季度，公司收入保持平稳增长，毛利率达到39.38%，较上年同期增长1.53pct。费用较同期略有上升，但利润增速仍旧高于收入增速。此外，经营性现金流实现5.12亿元，较去年同期增长59.55%，与归母净利润比值为1.50，经营质量整体持续向好。坚持“深耕华南，走向全国”的战略。截至2021年一季度末，公司拥有直营门店6057家，加盟店394家。较2020年净增门店431家，其中新开门店294家，收购门店76家，加盟店79家。其中华南地区净增门店311家，门店总数突破5000家。华东、华中及北部市场也通过“自建+并购+加盟”的方式进一步壮大，区域影响力持续提升。
　　紧密布局医保门店，承接外流处方迎增量。直营门店中取得医保资格的药店达5157家，占直营药店总数的85.14%，较去年末提升2.84pct。公司加紧布局了院边店、DTP药房，并积极参与处方流转平台的搭建与接入。其中“梧州模式”已取得良好成效有望得到推广，目前已在广州、中山、钦州、郑州、肇庆、阳江等地进驻处方信息平台的三方合作药房。维持“买入”评级：预计公司2021-2023年归母净利润为13.39、16.87、21.22亿元，对应EPS分别为2.03元、2.56元、3.22元。参照可比公司，给予公司2021年50倍估值，对应目标价101元，维持买入评级。
　　风险提示：行业景气度下降风险，业绩预测与估值判断不达预期。