光大证券-旺能环境-002034-2020年年报及2021年一季报点评：业绩符合预期，项目投运顺利-210429

　　旺能环境(002034)
　　要点
　　事件：公司发布2020年报，营收16.98亿元，同比+49.63%，归母净利润5.22亿元，同比+26.93%。主营业务毛利率50.11%，较2019年下降2.74pct。公司发布2021年一季报，营收5.45亿元，同比+61.81%，归母净利润1.47亿元，同比+69.85%。预计2021年1-6月归母净利润同比增加30.77%至39.49%。
　　点评：
　　项目投运顺利，奠定业绩增长基础。2020年，公司上网电量16.5亿度同比+54%，入库垃圾624万吨同比+41%，其中生活垃圾597万吨同比+38%。截至2020年末，公司生活垃圾项目投运19070吨，试运行500吨，在建项目共3300吨，筹建项目合计2350吨。建成餐厨项目830吨，试运行830吨，在建1060吨。2020年内新投产的舟山三期、青田项目、德清技改、台州三期、公安项目顺利运营，成2021年Q1营收增长的主要动力。
　　国内外市场拓展顺利，积极发掘潜在项目。国内新市场方面，公司在2020年通过片区化管理，密切跟踪市场项目25个。通过合作方式，签署生活垃圾资源化处置利用项目2个，共计420吨/日；生活垃圾焚烧发电项目1个，新增750吨/日；近期成功签署湖州生态二期项目300吨/日。海外市场方面，2020年公司在新加坡、澳大利亚、柬埔寨建立境外项目渠道源，继续跟踪现有海外项目，挖掘潜在的市场。
　　并购市场取得新进展，成功发行可转债。公司在2020年全年垃圾焚烧发电业务板块积极接洽的项目12个，收购南太湖污泥资产组、苏州华益洁100%股权（日处理600吨：一期已运营200吨、二期在建400吨）、定西环保100%股权（日处理1050吨：一期700吨），为公司的污泥处置业务、餐厨处置业务、固废处理业务添砖加瓦。2020年12月，公司成功发行14亿元可转债，计划用于5个垃圾焚烧项目的建设工作，有助于公司推动在建项目顺利投运。
　　盈利预测、估值与评级：鉴于公司项目投运顺利，对业绩形成有效支撑，我们上调公司21-22年盈利预测19%/21%至6.88/8.07亿元，新增23年盈利预测9.04亿元，对应21-23年EPS为1.63/1.91/2.15元，当前股价对应21年PE为11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险；市场竞争激烈致业务开拓不及预期。