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东北证券-索通发展-603612-索通发展2020年年报及1Q21季报点评:行业景气度上升,产能扩张迎来收获期-210429

上传日期:2021-04-29 16:18:00  研报作者:曾智勤  分享者:zhengkaiyu   收藏研报

【研究报告内容】


  索通发展(603612)
  事件:公司披露 2020 年年报及 2021 年一季报,2020 年全年实现营收58.51 亿元,同比+33.84%,实现归母净利润 2.14 亿元,同比+147.64%,实现扣非净利润 2.09 亿元,同比+80.93%。 2021Q1 实现营收 16.98 亿元,同比+43.34%,实现归母净利润 1.1 亿元,同比+722.11%。
  预焙阳极产销放量、盈利性回升推动公司业绩高增。①阳极产销大幅放量。公司营收业绩同比高增,主要受益于下游电解铝行业景气度回升以及山东创新 60 万吨+索通齐力 30 万吨阳极产能持续释放,目前公司预焙阳极产能为 192 万吨, 2020 年阳极产量/销量分别达 190.1/192.8 万吨,同比+37.8%/+45.2%,基本已满产运行。②业务盈利性提升。2020 年预焙阳极价格呈 V 字走势,全年均价同比下滑约 6.96%,导致公司预焙阳极单吨营收降 341 元至 2708 元,但由于原材料价格下滑以及外购半成品比例下降,同时管理优化下实现降本提效,单吨营业成本也同降 383元至 2259 元,最终推动阳极单吨毛利由上年的 408 元提升至 450 元, 业务毛利率同增 3.2pct 至 16.6%,盈利性提升。③一季度业绩继续向好。
  2021Q1 预焙阳极价格延续涨势, 同比上涨约 21.2%, 这也推动公司毛利率同比继续提升 2.5pct 至 17.4%,同时归母净利润同比大增 722.1%。产能持续扩张奠定未来高成长基础。公司现有阳极产能 192 万吨,索通云铝一期 60 万吨预计 2021Q3 投产,二期 30 万吨+索通豫恒 35 万吨预计 2022 年底投产, 预计未来 5 年每年至少 60 万吨产能投放,规划 2025年产能达 500 万吨,产能快速扩张将为公司未来业绩高增奠定基础。下游需求旺盛、阳极产能清退叠加碳中和奠定高端阳极高盈利主线。产能约束下,下游电解铝景气度料将持续,同时国内预焙阳极落后产能淘汰工作正持续推进, 河南 200-250 万吨产能将退出, 外加碳中和背景下,高端预焙阳极因减排降本优势将迎来更可观的需求增量,盈利性料持续强化。
  盈利预测及投资建议:预计 2021/2022/2023 年归母净利润 4.1/5.2/7.2 亿元。考虑到公司阳极产能快速扩张+行业高景气,给予公司“增持”评级。
  风险提示:产能投产进度不及预期、下游需求不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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