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东北证券-招商轮船-601872-招商轮船2021年一季报点评:干散货运输好于预期,静待油运复苏拐点显现-210429

上传日期:2021-04-29 15:59:00  研报作者:瞿永忠  分享者:lao168   收藏研报

【研究报告内容】


  招商轮船(601872)
  事件:招商轮船发布 2021 年一季度业绩公告,公告显示 2021 年一季度公司营业总收入 35.96 亿元,同比下降 24.81%,归母净利润 3.82 亿元,同比下降 69.86%,扣非后归母净利润 3.70 亿元,同比下降 70.10%。原油运输市场持续低迷,公司提前锁定收益,关注市场复苏情况。疫情使得原油的需求大幅下降,并且原油库存依旧处于高位,原油运输市场自 2020 年四季度以来呈现持续低迷态势,VLCC 即期运费达到十年最低,并且在今年出现了“负运价”的情况。公司在 2020 年运价高位时锁定租船合同,并且通过降速等手段降低运输成本,使得 2021 年第一季度相关业务仍维持盈利,油轮船队收入为 10.13 亿元,同比减少 17.69 亿元。受海外地区疫情反弹等因素影响,油运指数自今年 2 月份出现低位复苏迹象后又在 4 月初出现回落。预计随着疫苗的推进,下半年世界疫情逐渐控制,油运复苏拐点将会显现,公司业绩会显著攀升。
  干散货运输市场淡季不淡,中小船型好于预期。公司充分受益于干散货市场的景气,第一季度散货船队实现营业收入 20.56 亿,同比增加 4.43亿元。随着干散货船队连续的并购落下帷幕,工作重心向经营管理偏移,规模和整合效益有望体现。一季度末,公司租入和自有干散货船 140 艘(34 艘自有和合营 VLOC, 16 艘自有好望角型散货船及 30 艘自有及租入巴拿马型散货船等),并且 VLOC 是长期锁定项目,这确保了未来的长期盈利。
  开拓新能源车市场,滚装运输实现扭亏。随着疫情的恢复以及中国对汽车行业的发展支持,滚装运输市场逐渐恢复,公司相关业务收入为 2.93亿,同比增加 1.56 亿元,实现了大幅增长并扭亏。另外,公司也顺应行业发展,大力开拓新能源车市场,并且随着新能源车数量极速增长,未来公司滚装业务盈利可期。
  投资建议:关注海外疫苗推进情况,静待油运市场拐点显现。基于公司世界领先的船队规模,看好油运复苏后公司盈利能力的释放。不考虑收购和增发,预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.68/0.96/1.10 元,对应PB 为 1.08/0.89/0.74X,维持“买入”评级。
  风险提示:油价剧烈波动和全球贸易摩擦
 报告详细内容请查阅原报告附件
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