兴业证券-伟星新材-002372-同比恢复显著，看好“产品+服务”扩品演绎-210429

　　伟星新材(002372)
　　公司披露2021年一季报，报告期实现营收8.96亿元，同比+58.99%，比19Q1+14.58%，归母净利1.13亿元，同比+30.98%，扣非后归母净利1.08亿元，同比+35.53%，比19Q1-10%。
　　一季度经营同比2020年Q1恢复显著，2019年Q1基数偏高不具可比性。单季度收入同比大幅增长58.99%，考虑到价格变化偏后期，因此判断主要是销量增长贡献。同时，19年同期收入增速近18%，基数较高。此外，还需关注合同负债4.5亿，上年同期3.69亿。
　　毛利率逆势增长。Q1毛利率为38.85%，上年同期38.46%（以21年一季报报表为准），同比略增0.4个百分点。一季度原材料价格较高，收入规模加快对冲成本提升，同时季度末适时提价冲抵部分影响。季末预付账款0.92亿，比期初增长42.6%，主因预付原材料款增加。季末存货8.15亿，期初为7.69亿。
　　现金流充沛，收现比1.18（20年Q1为1.26），净现比1.3（上年同期为负）。季末货币资金19.76亿，期初为20.24亿。
　　其他关注点：管理费用同比增长68%，管理费用率8.61%，同比+0.47个百分点，主因本期摊销2197.53万股票激励费用。投资收益同比减少229.40%，主因本期新疆东鹏的投资收益减少近1700万元。
　　投资建议：未来空间聚焦市占率提升、区域下沉/开拓、同心圆业务加速推进、工程持续增长，配套激励提振信心、体现决心。根据年报及2021年经营目标，我们维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利为14.4、16.6、19.0亿元，4月28日股价对应动态PE分别为27.5x、23.9x、20.9x，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：精装渗透加快；建筑工程增长空间不及预期；原材料价格波动的风险。