民生证券-恒生电子-600570-恒生电子2021年一季报点评：一季度营收增长优异，加大研发投入力度-210429

　　恒生电子(600570)
　　一、事件概述
　　恒生电子于 4 月 28 日晚发布 2021 年一季报，一季度实现营收 8.87 亿元，同比增长46.27%；实现归母净利润 1.67 亿元大幅扭亏，去年同期为-0.45 亿元；实现扣非净利润0.38 亿元，同比增长 23.8%。
　　二、分析与判断
　　会计口径统一，一季度实现良好增长
　　营收同增 46.3%表现优异， 投资收益增厚利润。 公司一季度实现营收 8.87 亿元，自 2020年调整会计政策后营收口径统一，公司一季度收入表现优异，同比增长 46.3%。从利润端看，Q1 归母净利润 1.67 亿元，去年同期亏损 0.45 亿元，扣非后净利润 0.38 亿元，同比增长 24%。 利润大幅扭亏主要为金融资产公允价值变动带来的投资收益所致，但是考虑到公司在 20 年人员大幅扩展后仍能在一季度保持盈利，足以反映公司 Q1 优异的经营成果。
　　紧抓行业机遇大幅招兵买马，研发投入大幅提升
　　2020 年人员扩张 32.4%，Q1 研发投入同增 48%。面对资本市场大发展的机遇，恒生顶住 20 年疫情压力，持续招兵买马，2020 年员工总数达到 9739 人，较 19 年增长 2382人，增幅达到 32.4%。公司 21 年一季度研发费用达到 3.73 亿元，同比增长 48%。从公司所处的金融 IT 市场看，随着我国资本市场的持续壮大，相关 IT 需求有望持续增加，从功能需求看，“T+0”、全面注册制等一系列政策有望带来配套的广泛 IT 需求；从技术趋势上看，云计算的加速渗透使得 IT 厂商必须进行相应的技术与架构改造。公司持续通过收并购、人员扩张的形式加大业务版图，以打开长期增长空间。
　　三、投资建议
　　预计公司 21-23 年营收分别为 53.66、 64.51、 77.41 亿元，同比增长分别为 28.6%、 20.2%、20%；预计归母净利润分别为 15.94、 19.43、 24.27 亿元，同比增速分别为 20.6%、 21.9%、24.9%亿元。公司当前市值对应 21 年 PE 仅为 61 倍，目前计算机软件行业在 Wind 一致预期下对应的 21 年 PE 均值为 69 倍。考虑到恒生在行业中卓越的领军地位，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示
　　证券 IT 支出不及预期；行业竞争加剧；新领域业务拓展不及预期