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平安证券-盈建科-300935-国产工业软件迎来发展春天,公司营收有望恢复增长-210428

上传日期:2021-04-28 16:28:00  研报作者:付强,闫磊  分享者:nicaicai   收藏研报

【研究报告内容】


  盈建科(300935)
  投资要点
  事项:公司发布2020年年报及2021年1季度报
  2020年,公司实现营业收入1.50亿元,同比下降12.46%;实现净利润5543万元,同比下降15.86%;拟每10股派发现金红利8元(含税)。2021年1季度,公司实现营业收入1625.55万元,同比增长58.02%;净亏损为267.85万元,而上年同期净亏损229.12万元,亏损扩大。
  平安观点:
  软件销售受到疫情等因素影响下滑明显,但服务和软件服务费收入均实现较快增长:公司作为建筑设计行业的软件供应商,受到疫情影响较大,公司虽然也在通过提供线上培训、营销等手段推广产品,但占公司收入大头的软件销售收入还是出现了较大幅度的下降。2020年,公司软件销售实现收入为1.13亿元,同比下降19.84%,占营收比重较上年下降6.94个百分点。但我们也看到,2020年公司服务收入增长较快,版本升级和定制开发任务依然较多,全年实现收入3547.54万元,同比增长17.43%,占营收比重较上年上升6.01个百分点。此外,公司重点探索的软件服务费模式,2020年也取得较大进展,实现收入超过百万元,增长7.35倍。
  公司在费用方面有保有控,研发投入相对平稳:2020年,公司期间费用整体较上年压缩。其中,由于软件需求的下降,相关营销支出也在压降,销售费用同比下降17.70%;管理费用和财务费用同比分别下降10.87%和15.91%。但是,公司在研发方面的资金投入相对稳定,全年研发费用为2744.17万元,同比微降0.74%;研发投入占营业收入比重为18.26%,较上年提升了2.15个百分点。对于公司来说,一方面要对建筑结构设计软件进行迭代升级,另一方面加快BIM和装配式建筑设计软件的开发,资金需求较为密集。
  建筑设计市场在有序恢复,公司也有望在这一轮工业软件崛起的大潮中获得机会:2021年以来,国内民用建筑市场呈现出较好的向好势头,1季度建筑业增加值同比增长22.8%,建筑业企业新签合同额增长12.5%,行业全面向好。公司也在下游行业的恢复中受益,2021年1季度,公司收入增长58.02%,收入规模已经恢复到疫情之前的水平。2021年,公司基于自有图形平台的BIM产品已经正式推出,正在进行客户试用和验证工作,有望成为公司结构设计之外的另一大收入支撑。当前,国家已经认识到工业软件国产化的重要性,在政策、资金等方面支持力度也在加大。对于公司来说,知识产权环境正在变好,客户付费意愿也在增强,一些企业已经开始通过支付年服务费的形式获得结构设计服务。
  投资建议:公司是国内建筑结构设计软件领域的领先企业,也是A股稀缺的建筑工业软件标的。公司虽然目前规模较小,但未来有希望从“小、老、头”成长为行业的“小巨人”。2021年,随着下游建筑业的恢复,公司营业收入预计将恢复较快增长。结合行业需求以及公司最新公告,我们调整了公司的盈利预测,预计2021-2023年公司EPS分别为1.33元(前值为1.35元)、1.76元(前值为1.70元)和2.08元(新增),对应4月27日的PE分别为57.9x、43.9x和37.1x。我们看好公司所在建筑业设计软件赛道,维持公司“推荐”评级。
  风险提示:(1)行业竞争加剧的风险:公司处于快速成长期,仍处在加速市场覆盖的重要阶段,市场竞争的加剧,可能出现渗透率不及预期。(2)市场需求不及预期:公司主营建筑结构设计软件,服务于建筑行业的信息化建设,若建筑业新增开工面积大幅下滑,公司业绩也将受到下游需求收窄的影响。(3)BIM系统软件研发不达预期:公司将BIM定位重要的发展布局方向,前期投入较大,但如果BIM体系研发进度不及预期,可能在竞争中陷入不利地位。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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