东北证券-长沙银行-601577-2020年报&2021一季报点评：资产质量平稳，积极进行零售战略转型-210428

　　长沙银行(601577)
　　事件：
　　长沙银行发布了 2020 年报&2021 年一季报，2020 年实现营收 180.22 亿，yoy+5.91%，实现归母净利润 53.38 亿， yoy+5.08%，净息差 2.58%，同比-2bp，不良贷款率 1.21%，环比改善 2bp。 2021Q1 实现营收 48.10 亿，yoy+1.2%，实现归母净利润 16.11 亿， yoy+5.07%，不良贷款率 1.21%，环比持平。
　　点评：
　　经营稳健， 积极进行资产扩张。 公司 2020 年&2021Q1 经受住疫情考验，实现了营收和利润正增长。 2020 年新增资产 1022 亿，增速为 16.98%，发放贷款同比增速为 21%，贷款占比从 41.89%提高到 43.28%，积极进行贷款投放。分细项看， 个贷与对公贷款同比增速分别为 26.83%、18.93%， 个贷增速更高一些，说明公司在积极进行零售业务转型。
　　加强资产负债管理，净息差有韧性。负债端： 2020 年公司负债成本 2.35%，较去年同期下降 9bp， 其中存款成本 2.15%，同比上行 15bp，但是同业负债和发行债券利率下行较多，助力负债成本改善。资产端：生息资产收益率 5.04%，同比下行 13bp。随着公司积极进行资产结构调整，加大贷款投放比重，并积极向零售贷款倾斜，能够贡献更高收益率，预计净息差有韧性。
　　不良贷款率持平， 资产质量平稳可控。 公司 2020 年&2021Q1 不良贷款率1.21%， 保持持平，拨备覆盖率也几乎持平。公司逾期率为 1.65%，同比+11bp，关注率为 2.71%，同比-73bp，整体来看，公司资产质量较为优异，保持平稳。
　　投资建议： 预计公司 2021 年营业收入和利润均能实现两位数增长， 预测2021-2023 年 EPS 是 1.53/1.70/1.89 元， 当前股价对应 2021-2023 年 PB为 0.79X/0.71X/0.64X， 公司估值在 1 倍 PB 较为合理，仍有 25%以上空间， 给与“买入”评级。
　　风险提示： 宏观经济下行，监管政策变化