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方正证券-中炬高新-600872-【中炬高新一季报点评:成本端短期承压,营销费用投入力度加大——方正食品饮料210428】【公众号研报】-210428

上传日期:2021-04-28 15:09:00  研报作者:虎哥的研究  分享者:jnmh2013   收藏研报

【研究报告内容】


  本文来自方正证券研究所于2021年4月28日发布的食品饮料财报点评报告《中炬高新:成本端短期承压,营销费用投入力度加大》。 薛玉虎 执业证书编号:S1220514070004 刘洁铭 执业证书编号:S1220515070003 事件描述 公司发布2021年一季报,营业收入12.63亿元,同比+9.51%,归母净利1.75亿元,同比-15.17%,扣非净利1.70亿元,同比-16.53%。 方正观点 1、Q1收入符合预期,东部区域贡献主要增量。公司21Q1调味品营收12.23亿元,同比+9.62%。分品类看,酱油21Q1收入增长稳健,同比上升5.72%至7.60亿元;蚝油、料酒新产能扩建满足市场需求,其他品类收入12.63亿元,同比+9.51%;鸡精鸡粉受益于餐饮回归正常消费,同比增长+52.16%至1.40亿元。分区域看,今年公司继续对渠道进行精细化裂变,餐饮渠道建设效果逐步凸显,叠加成熟市场餐饮消费复苏,东部、南部分别实现收入增长24.03%、7.44%。北部、中西部保持空白市场开发力度,Q1收入增速分别为+21.04%、-7.73%。 2、原材料成本上涨影响毛利率短期承压,销售费用投放增加。美味鲜公司21Q1毛利率为39.35%,同比下降2.39pct,主要由于上游大豆、包材等原材料价格较大幅度上涨影响。费用端,销售费用率同比上升1.21pct至11.96%,主要由于公司继续加大营销建设投入力度,Q1净增经销商120家至1531家,促销推广及运输费用增加。同时,公司提升了美味鲜管理人员薪酬福利,并于去年整合研发体系后持续加大产品研发投入,管理费用率、研发费用率分别提升0.37pct、0.66pct。美味鲜公司Q1净利率同比下降3.25pct至15.22%。此外,公司Q1经营性现金流净额为2.32亿元,同比-41.22%,主要由于原材料价格与采购量上升带来的采购额增加。 3、产能与渠道建设相辅推进,股权激励提上日程。公司今年将继续做好产能扩张与营销建设两方面核心工作,具体在产能扩建方面,今年阳西三期项目预计顺利投产,去年建设完成的料酒、蚝油生产线今年将实现满产,贡献业绩增量。在营销建设方面,今年目标开发经销商至1700+家(20年底为1421家),并保持营销人员新增速度,针对不同区域、不同渠道与不同产品执行专门规划策略。同时,公司近期股东大会通过了股权回购方案,目前具体股权激励方案正在正在商议中,预计激励将向调味品业务人员倾斜,尤其是营销人员,激励范围可能深入至办事处级别,将充分考虑到大部分层级员工激励的确定性。 4、盈利预测与估值:预计公司21-23年EPS分别为 1.24/1.49/1.73元,对应PE分别为40/33/29倍,维持“强烈推荐”评级。 5、风险提示:团队动荡影响销售;项目建设不达预期;原材料价格上涨;食品安全事件。 以上为报告部分内容。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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