国海证券-中炬高新-600872-事件点评：收入增长稳健，短期原料上涨利润承压-210428

　　中炬高新(600872)
　　事件：
　　中炬高新发布一季报：公司实现营业收入12.63亿元，同比增长9.51%；实现归母净利润1.75亿元，同比降低15.17%。
　　投资要点：
　　收入增长稳健，一季度成本上升利润承压。公司2021年一季度实现营业收入12.63亿元，同比增长9.51%；实现归母净利润1.75亿元，同比降低15.17%。其中，美味鲜公司2021年一季度营业收入12.35亿元，同比增长9.97%；归母净利润1.88亿元，同比降低8.97%。美味鲜公司2021年一季度毛利率为39.35%，同比降低2.39个百分点，主要因为本期包装物料及原材料价格涨幅较大。2021年一季度公司净利率为14.80%，同比降低4.58个百分点。销售费用率为12.11%，同比增长1.48个百分点；管理费用率为5.86%，同比增长0.59个百分点；研发费用率为3.31%，同比增长0.66个百分点。公司销售、管理及研发费用增加，主要是公司加大营销费用的投入，在人员方面提高美味鲜管理人员的薪酬福利，同时为了加快新品研发，增加了相应的研发投入。
　　分产品来看，2021年一季度公司酱油/鸡精鸡粉/食用油分别实现营业收入7.60/1.40/1.36亿元，分别实现同比增长5.72%/52.16%/（-2.34%）。鸡精鸡粉大幅上升，主要是基数低以及受餐饮复苏的影响；食用油同比略有下降，主要是基数较大。分区域来看，东部/南部/中西部/北部区域分别实现营业收入3.00/4.79/2.37/2.06亿元，分别同比增长24.03%/7.44%/（-7.73%）/21.04%。2021一季度东部、北部区域增幅较大，中西部区域负增长，主要受基数及国家鼓励就地过年的政策影响。
　　盈利预测和投资评级：根据公司年报中对2021年业绩的展望，以及渠道营销网络扩张带来的业绩弹性，预计公司2021-2023年归母净利润分别为人民币9.90/11.91/14.51亿元，对应的PE分别为39.60/32.93/27.02倍，维持买入评级。
　　风险提示：原料上涨超预期；食品安全事件；公司营销网络拓展不及预期；公司其他经营不及预期的风险。