东北证券-天坛生物-600161-新产能、新产品有序推进，业绩符合预期-210428

　　天坛生物(600161)
　　天坛生物发布2020年度报告：2020年公司实现营收34.46亿元，同比增长4.99%；归母净利润6.39亿元、扣非归母净利润6.24亿元，分别同比增长4.57%、2.36%。
　　天坛生物发布2021年一季报：2020Q1公司实现营收8.47亿元，同比增长11.80%；归母净利润1.52亿元、扣非归母净利润1.50亿元，分别同比增长15.06%、16.59%。
　　采浆规模行业领先，渠道覆盖更进一步。截至2020年底，公司在营单采血浆站（含分站）数量达55家，其中年内新开业浆站3家。新冠疫情导致上半年延迟复工复产背景下，全年共计完成血浆采集1713.51吨（同比+0.44%），采浆规模保持国内领先。2020年，覆盖终端总数达25,988家，同比增长71.95%，其中药店覆盖8,803家，同比增长75.46%；进入标杆医院35家、重点开发医院44家，终端数量持续位居国内领先地位。
　　新建产能和研发管线稳步推进。公司目前规划分别于成都天府国际生物城园区、云南省滇中新区和兰州市国家高新技术开发区投资建设永安基地、云南基地和兰州基地等三个年产能1200吨新工厂，预计2022-2024年将陆续建成投产，顺利完成后公司总体产能预计超4000吨。研发管线方面，成都蓉生的人凝血酶原复合物获得药品注册证书；成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白（pH4、10%）（层析法）、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白、人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物均已进入Ⅲ期临床。随着新产能上线以及新产品陆续获批上市，公司盈利能力有望进一步提升。
　　盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为8.00亿元、9.71亿元和11.87亿元，对应PE为63X、52X和42X，上调目标价至42.50元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期，新药研发进度不及预期等