国泰君安-芒果超媒-300413-【国君互联网传媒】芒果超媒(300413)2020年年报及2021年一季报点评:业绩超预期,新业态值得期待【公众号研报】-210427

　　导读 公司为我国视频平台龙头，具有丰富的综艺和剧集内容，会员和广告收入较快增长，季风剧场和小芒电商等新业态有望持续推动业绩较快提升。 投资要点 上调2021年EPS至1.42元，维持目标价88.21元，维持增持评级。公司付费会员数较快增长，优质综艺和剧集表现优秀，我们上调2021-2023年EPS预测至1.42/1.73/2.08元，2021和2022年EPS较之前分别增长9.2%和13.8%，维持目标价88.21元，维持增持评级。 事件：公司公布2020年年报和2021年一季报，2020年实现营业收入140.06亿元（+12.04%），实现归母净利润19.82亿元（+71.42%）；2021Q1实现营业收入40.09亿元（+47.00%），实现归母净利润7.73亿元（+61.18%）。 业绩超预期，会员增长破圈效果优秀，招商表现良好。2020年公司付费会员数达3,613万人（+96.7%），用户更加多元，独播剧《装台》男性用户TGI达124%，通过精细化的会员运营，2020年实现会员收入32.55亿元（+92%）。同时，爆款综艺《乘风破浪的姐姐》推动广告招商收入提升，与《下一站是幸福》、《以家人之名》、《阳光之下》等热播剧共同驱动公司业绩超预期。 孵化新业态，季风剧场和小芒电商值得期待。公司“芒果季风”计划重构芒果影视剧生产体系，打造台网联动周播剧场；小芒电商打造“视频+内容+电商”为核心的全新视频“内容+社交”电商模式，助力公司形成内涵更丰富的芒果生态。我们认为，季风剧场和小芒电商有望成为公司重要的边际增长点。 风险提示：会员增长不及预期，广告招商不及预期。 团队介绍 陈筱 首席分析师 邮箱：chenxiao@gtjas.com 电话：021-38675863 / 18501685273 证书编号：S0880515040003 陈俊希 分析师 邮箱：chenjunxi@gtjas.com 电话：021-38032025 / 17521086851 证书编号：S0880520120009 张昱 分析师 邮箱：zhangyu022992@gtjas.com 电话：021-38032027 / 18021622131 证书编号：S0880120110005 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。