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光大证券-芒果超媒-300413-2020年报及2021一季报点评:爆款综艺续季表现持续亮眼,推动2021Q1业绩超预期-210427

上传日期:2021-04-27 20:29:00  研报作者:付天姿  分享者:blw87   收藏研报

【研究报告内容】


  芒果超媒(300413)
  事件:2020年全年营业总收入达140.06亿元,同比增长12.04%,归母净利19.82亿元,同比增长71.42%。2021Q1营收40.09亿元,同比上升47%,主要系综艺和剧集热爆,广告收入和会员收入超预期;归母净利润7.73亿元,同比上升61.54%,环比增加108.89%。
  芒果TV王牌综艺《明星大侦探》回归,2020年爆款综艺《乘风破浪的姐姐》推出第二季,商业表现依旧亮眼,驱动公司营收上涨。2)成本端通过打造智能中台,重构内容生产的评估、运营、产品、技术等环节的标准化联动机制,有效降本。3)收入端成本端均有建树,叠加2020Q4淡季基数效应,利润环比增速超预期。
  2020年核心业务占比稳步上升,新媒体平台运营收入达90.60亿,同比增加42.40%,占营业收入比例由50.54%增加至64.69%。2020年芒果TV会员收入达32.55亿元,同比增长92%,有效会员数达3613万人,较2019年末增长96.68%,核心驱动力为《乘风破浪的姐姐》等优质爆款内容带来的破圈效应。
  综艺内容优势持续,内容护城河拓宽。1)2020年爱腾优三大在线视频平台综艺正片有效播放均呈同比下降事态,芒果TV2020年综艺有效播放量逆势同比增长9%。2)芒果TV2020全年会员内容有效播放增至31亿次,同比增速92%,与腾讯视频相近。3)2020年芒果TV季度综艺独播率与自制率上升至84%及89%,而爱腾优独播率不足60%,自制率不足45%,距离芒果TV仍有较大差距。
  剧集储备丰富,新一年内容“弹药库”充沛。2021芒果体系剧集储备仍然丰富,其中已知待播出及拍摄中的剧集数量达27部,其中不乏白敬亭、张翰、秦岚等知名演员主演的电视剧,预计将推动芒果TV2021年业绩持续增长。
  盈利预测、估值与评级:2021年芒果体系综艺延续优势,持续打造爆款效应;剧集储备仍然丰富;新增用户留存率回升,或带动用户数上行;小芒电商有待开启冷启动,第二条增长曲线正在酝酿。上调21-22年净利润至26.74/32.23亿元(与上次预测+14.8%/+19.4%),新增23年归母净利润35.99亿元,现价对应44/36/33xPE;维持“买入”评级。
  风险提示:会员流失风险,广告主数量下降风险,行业竞争加剧风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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