万联证券-平安银行-000001-点评报告：零售业务增长强劲，资产质量仍在改善-210423

　　平安银行(000001)
　　报告关键要素:
　　2021年4月21日，平安银行公布2021年一季度业绩。
　　投资要点:
　　拨备前利润同比增长10%，加权风险资产环比增长：2021年一季度实现营业收入417.88亿元，同比增长10.18%，实现拨备前利润295.71亿元，同比增长23.4%，实现归母净利润101.32年亿元，同比增长18.53%。存款余额较年初增长2.5%，贷款总额较年初增长4.2%，加权风险资环比增长3.2%。
　　2021年一季度净息差环比下行1个BP：2021年一季度净息差环比下行1BP：从生息资产和付息负债的角度看，净息差下行预计和生息资产端的增速较快有关。负债端成本的下行，预计主要受到存款成本下降的带动。存款端除了日均活化率提升因素外，零售端个人定期存款成本受政策规范因素的影响，也明显下降。
　　零售业务整体维持高速增长：截至2021年一季度末，零售客户数达到1.1亿户，较上年末增长3%，管理的零售客户资产（AUM）达到2.8万亿，较上年末增长6.8%。私人银行财富客户数98.86万户，较上年末增长5.8%，其中私行达标客户6.25万户，较上年末增长9.1%，AUM规模1.23万亿，较上年末增长9.2%。同期，财富管理手续费收入25.38亿元，同比增长50.2%，其中，代理基金收入增长289.7%，代理保险收入同比增长63.7%。
　　不良率1.1%，较上年末下降8BP：企业贷款的不良率1.03%，较上年末下降21BP；个人贷款不良率为1.14%，较上年末上升1BP，其中汽车金融贷不良率小幅上升。
　　盈利预测与投资建议：一季度平安银行零售端保持快速增长，相关中间业务收入增幅明显。资产端，整体质量持续向好，零售端的资产质量预计整体保持稳定。公司当前股价对应的2021-2022年的PB估值为1.38倍，1.25倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：受新冠疫情影响，全球经济恢复不及预期，导致银行资产大幅波动。