光大证券-爱美客-300896-2021年一季报点评：一季度收入、利润三位数增长，净利率提升明显-210427

　　爱美客(300896)
　　一季报业绩靓丽，收入和利润均三位数增长
　　公司发布2021年一季报，实现营业收入2.59亿元、同比增227.52%，归母净利润1.71亿元、同比增296.50%，扣非净利润162.38亿元、同比增303.31%，EPS1.24元。
　　20Q1在疫情影响下基数较低，21Q1疫情对医疗美容消费的不利影响已经消除，同时公司差异化产品布局的优势逐步显现，主要品牌嗨体、爱芙莱、宝尼达等产品品牌影响力不断增强，终端销售实现较高增长。其中嗨体为代表的溶液类注射产品20年收入占比63%,21Q1预计占比继续提升。
　　毛利率升、费用率降促净利率提升，存货和现金流向好、应收账款周转稳定
　　21Q1公司毛利率为92.50%、同比提升2.67PCT，较20年全年的92.17%亦有提升。
　　公司期间费用率同比下降12.69PCT至19.59%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为10.68%（同比-3.39PCT）、4.53%（-5.52PCT）、9.01%（+0.09PCT）、-4.63%（-3.87PCT）。
　　公司21Q1归母净利率为65.84%，同比提升11.45PCT，同时较20年全年的62%亦有提升。
　　其他财务指标：1）21年3月末存货为27.27亿元，较21年初增加1.75%；存货周转天数为125天，较20年全年减少37天。
　　2）21年3月末应收账款为32.76亿元，较21年初增加9.85%，应收账款周转天数分别为11天，较20年全年持平。
　　3）经营净现金流同比转正为1.55亿元，20Q1为-816万元。
　　盈利预测、估值与评级：公司医美行业龙头地位领先，多款产品影响力强，新品布局前瞻、推动长期增长，期待21年童颜针获批上市贡献销售增量。我们维持原盈利预测，按转增后股本21~23年EPS为3.02、4.25、5.68元，21年PE192倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、新进入者增加致公司产品竞争力或盈利能力下降；新品研发、注册和上市进展低于预期；疫情影响超预期；新股价格波动风险。