东北证券-爱美客-300896-Q1业绩表现靓丽，嗨体延续强劲增势-210426

　　爱美客(300896)
　　事件：
　　爱美客发布2021年第一季度报告，2021Q1公司实现营收2.59亿/+227.52%，归母净利润1.71亿/+296.5%，扣归母净利润1.62亿/+303.31%，非经常性损益主要来自政府补助和投资收益。
　　点评：
　　嗨体延续强劲增势，“熊猫针”表现亮眼。2021Q1公司实现营收2.59亿/+227.52%，其中嗨体系列（颈纹产品+“熊猫针”）销售额占比近70%。由于嗨体在颈纹市场的先发优势和独占性，目前已牢牢占据颈纹细分领域的垄断地位。随着嗨体品牌影响力的持续增强，未来市场渗透率有望稳步提升。“熊猫针”逐渐放量，2021Q1销售支数已占嗨体系列的15%-16%，熊猫针针对改善眼部细纹与黑眼圈，市场需求旺盛，未来成长潜力巨大。“宝尼达”定位长效玻尿酸，随着品牌影响力不断提高，未来在高端市场的地位有望不断提升，由于去年受疫情冲击较大，今年随着疫情期的恢复，有望实现双位数增长。
　　盈利能力&周转能力进一步增长。利润端：2021年公司整体毛利率为92.5%/+2.67pct，归母净利率为65.84%/+11.45pct，扣非归母净利率62.61%。周转能力：存货周转天数125.09天，应收账款周转天数10.86天，周转情况优于2020全年。经营性现金流1.55亿/由负转正，主要系产品销量、回款增加所致。
　　投资建议：公司作为医美龙头，有望充分受益医美市场渗透率提升&国产替代需求提升&监管驱严的市场趋势，完善的产品矩阵和差异化产品布局能力有望保证公司持续高速增长。2021-2023年营收分别为12.38亿/18.55亿/26.42亿，归母净利润分别为7.53亿/11.24亿/15.99亿，对应PE分别为167倍/112倍/79倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；行业监管风险；新技术替代