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国信证券-芒果超媒-300413-20年年报和21年一季报点评:更强的执行力和更迅猛的增长势头,打开全新成长空间-210426

上传日期:2021-04-27 13:18:00  研报作者:张衡,夏妍,高博文  分享者:liukai0910   收藏研报

【研究报告内容】


  芒果超媒(300413)
  21Q1公司业绩高增超预期,维持高频爆款项目推出
  1)2020年公司实现营收140.05亿,同增12.04%,实现归母净利润19.82亿,同增71.42%,实现扣非归母净利润18.46亿,同增68.91%,其中20Q4公司实现营收45.35亿,同增6.23%,环比增长22.67%,实现归母净利润3.70亿,同增103.78%,环比减少27.19%。2020年公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.3元,总计派发现金股利2.31亿,股利支付率约12%。2)21Q1公司业绩超预期,实现营收40.09亿,同增47%,实现归母净利润7.73亿,同增61.18%,广告、会员持续高增。
  主业增长符合预期,内容端打造“季风”新品牌,“小芒”小步快跑
  1)各项业务增长情况:a)芒果TV互联网视频营收90.61亿,同增43.4%,毛利率40.69%,同增1.13pct,其中会员业务32.55亿,同增92%,会员数实现超预期增长,同增96.68%至3613万,根据估算,公司2020年底付费率约19%,同增5pct,单付费用户收入约90元,基本与去年持平,广告业务营收41.39亿,同增25%;b)新媒体互动娱乐内容制作营收27.65亿,同减29.14%,毛利率22.35%,同减4.45pct;c)媒体零售营收21.05亿,同增4.84%,毛利率20.34%,同减6.48pct。2)内容端看,2020年芒果TV上线超40档自制综艺和57部影视剧,2021年剧集方面台网联动的“芒果季风”值得期待,季风剧场将在5月推出,综艺方面将延续综N代的优势;3)创新业态方面,“小芒”小步快跑,基于长视频内容优势,探索“小芒”站内子赛道,跑出成熟的商业模式。
  投资建议:看好更强的执行力和更迅猛的增长势头,维持买入评级
  公司21Q1业绩超预期,不断验证公司的执行力和独特的芒果模式,我们认为随着公司内容生态不断巩固深化,剧集优势逐渐建立以及小芒电商的落地,公司下一阶段的成长空间有望不断被打开。公司经历此轮调整,拥有更具性价比的配置价值,考虑21年疫情影响变弱,各项业务依然发展迅猛,21Q1业绩超预期,我们上调21-22年业绩+11%/15%,预计公司21-23年归母净利润24.17/29.77/35.83亿,EPS为1.36/1.67/2.01元,最新股价对应PE为52/42/35X,维持“买入”评级。
  风险提示:新业态不及预期;人才流失风险;行业政策风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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