财信证券-信维通信-300136-短期业绩承压，创新推动持续成长-210426

　　信维通信(300136)
　　投资要点：
　　事件： 公司发布年度业绩报告称， 2020 年归属于上市公司股东的净利润约为 9.72 亿元，同比下降 4.66%；营业收入约为 63.94 亿元，同比增长 24.53%。
　　业绩平稳增长， 经营活动现金流大幅增长。 2020 年公司营业收入为63.94 亿元，同比增长 24.53%；毛利率为 30.19%，同比减少 7.16pct，主要原因是部分客户的部分新产品上市推迟、部分客户收外部环境影响以及新增产能的投放等； 经营活动产生的现金流净额为 14.98 亿元，同比增长 121.06%； 存货为 21.76 亿元，同比增长 93.48%，主要原因是报告期员工住宅用地的土地使用权重分类至开发成本及发出商品以及新会计准则的调整。 2020 年 Q4 公司营业收入为 20.54 亿元，同比增长 31.69%； 归母净利润为 2.26 亿元，同比增长 18.01%。公司短期由于疫情影响导致的原材料以及人工成本上升、人民币升值以及股权激励摊销费用（大约为 1.2 亿元） 较大等影响，全年净利润表现出一定程度的下降，若加上股权激励摊销费用，公司归母净利润约为 10.92亿元，同比增长 7.06%。
　　深化“材料→零件→模组”研发创新能力。 公司布局磁性材料、陶瓷材料等基础材料领域，不断深化“材料→零件→模组”的一站式研发创新能力。 从全年业务发展来看，公司无线充电、 5G天线等业务快速成长， EMI/EMC 业务稳步增长。 2020 年新增申请专利 372 件，其中5G天线 140 件， LCP 专利 21 件， BAW 专利 21 件， SAW 专利 12 件。公司 20 年研发费用为 5.86 亿元，占比为 9.17%，同比增长 36.60%。未来，公司将以每年 8%以上的研发投入占比为目标，持续提升自己在天线、无线充电、连接器、 UWB 等领域的竞争力。
　　盈利预测与投资评级： 预计公司 2021-2022 年实现归母净利润亿 13.84元、 15.79 亿元， EPS 为 1.43 元、 1.63 元，考虑公司龙头地位，给予公司 2021 年 25-27 倍 PE，对应合理区间 35.8-38.6 元，维持“推荐”评级。
　　风险提示： 公司经营不及预期，技术推进不及预期