天风证券-移为通信-300590-持续全球化战略，业务、订单逐渐恢复，看好长期成长和竞争力-210427

　　移为通信(300590)
　　事件：公司发布 2020 年报及 2021 年一季报，公司 20 年实现营收 4.73 亿元，同比下降 24.91%，实现归母净利润 9047 万元，同比下降 44.25%； 21Q1 实现营收 1.53 亿元，同比增长 58.09%，实现归母净利润 2473 万元，同比增长 28.65%。
　　我们的点评如下：
　　疫情缓和后业务、订单逐渐恢复， 21Q1 业绩回暖显现
　　在 2020 年内， 作为主要销售区域在北美洲、南美洲及欧洲区域的外销型企业，第一季度国内疫情导致的供应冲击与二季度海外疫情导致的需求冲击，不可避免地对公司业绩造成了一定的影响。 但随着疫情在国内得到控制，同时随着海外国家加速复工复产，公司的经营情况随着疫情的控制，业务拓展、订单状况已逐渐恢复，各项工作稳步推进。 在 2021 年一季度，公司营收、归母净利润逐渐回暖， 其中营收实现快速增长，主要由于公司销售订单增加明显。
　　从三项费用来看， 20 年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为 3301 万元、 2128 万元和1190 万元，同比增减比例分别为-19.26%、 -13.41%和+375.65%，其中财务费用增加系汇率波动影响所致； 21Q1 公司三项费用率为 7.56%，同比下降 4.09 个百分点，环比下降 6.21 个百分点，处于较低水平。 持续性的研发投入是公司维持竞争力的主要动能之一，也是公司的核心竞争力之一： 公司 20 年研发费用率为 14.18%，同比增加 1.25 个百分点， 21Q1 公司研发费用率为 13.21%， 持续重视研发投入。
　　 国内外持续布局，打造口碑、挖掘市场、积累客户资源
　　1）在国内市场， 2020 年公司国内事业部结合车联网市场发展情况，在国内汽车金融风控领域继续积极开拓，与风控领域的主要运营服务商保持了稳定合作关系，在这一市场领域建立了很好的市场信誉。同时，积极开拓物联网应用市场及共享短出行领域，不断完善产品，保持稳定持续的供货合作关系。 2021 年 3 月，公司在中国建设银行股份有限公司物联网标签读写器(固定式、手持式）采购项目招标中，成功中标，也标志着公司在国内市场上逐步建立了自己的品牌知名度。
　　2）在国际市场， 自公司与利德制品开展合作以来，公司不断吸收其工艺，并将其本地化，成为澳大利亚市场动物溯源产品领域的佼佼者，并且开拓出包括欧洲、南美、北美及非洲等市场，获得用户的认可。 2020 年动物追踪溯源产品业务实现销售收入 2300 多万元，发展势头良好。 针对动物追踪溯源产品公司推出了电子商务平台，客户可在线下单, 系统自动将订单转至工厂生产，提高了整个业务周期，并有效降低了商务拓展因疫情所受到的影响。 电子商务平台已经在澳大利亚、加拿大地区上线，客户上线使用率达 70%。
　　行业前景广阔，公司作为物联网终端龙头，长期成长可期
　　物联网行业正处于蓬勃发展的态势，应用场景不断拓展丰富。 根据 GSMA 统计及预测， 2019年 4G 技术已成为世界主流移动通信技术，总连接数已超过 40 亿，占比达到 52%，预计 4G连接数将持续增长，到 2023 年占比将达 60%。同时， 5G 技术将迅速发展，其中物联网连接将成为 5G 时代的重要组成部分， 预计 2025 年物联网连接数将达到 250 亿，物联网收入将达1.1 万亿美元。 2019 年的全球物联网市场容量 3430 亿美元，到 2025 年将增长到 1.1 万亿美元，其中 M2M 连接市场的收入将达到 562 亿美元。
　　车载、物品市场全球扩张， 市占率有望持续提升。 公司是全球领先的终端品牌， 公司在全球的竞争对手主要包括美国的 CalAmp 等， 其中很多竞争对手专注本地市场，而公司是全球化战略。由于海外市场更加注重品牌、产品性能、国际化，市场壁垒较深。 目前公司全球市占率仍然较低，全球市场渗透率有望提升+多产品拓展，公司未来市占率提升空间较大。
　　盈利预测与投资建议： 短期随着疫情缓和，公司业务拓展、订单情况逐渐恢复；中长期物联网设备数量持续快速增长，公司长期受益。 预计公司 21-23 年净利润为 1.70 亿、 2.28 亿和 2.8亿元， 对应 21 年 32 倍 PE， 维持“增持”评级。
　　风险提示： 海外业务恢复不及预期；汇兑风险；新业务拓展不及预期