国元证券-移为通信-300590-2020年年报及2021年一季报点评：边际改善明显，复苏势头强劲-210425

　　移为通信(300590)
　　事件：
　　2021年4月23日，公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年实现收入4.73亿(-24.91%,yoy)；实现归母净利润9046.83万(-44.25%,yoy)，实现扣非后净利润5950.27万(-56.74%,yoy)。2021Q1实现收入1.53亿(+58.09%,yoy)；实现归母净利润2473.45万(+28.65%,yoy)；实现扣非后净利润2193.67万(+76.59%,yoy)。
　　点评：
　　海内外疫情轮番冲击，全年业绩下滑，但边际改善明显
　　2020年“新冠”疫情肆虐全球，作为主要销售区域在北美洲、南美洲及欧洲区域的外销型企业，公司不可避免受到波及，全年业绩下滑明显。从销售区域来看，北美洲、南美洲受到疫情冲击较大，销售收入同比分别下滑超过32.67%、43.55%。当前随着疫情在国内外得到有效的控制，公司各项业务逐步恢复，销售订单增加明显，2021Q1收入为历史最好的第一季度。
　　汇率波动影响毛利率水平，细分领域有所斩获
　　去年下半年以来，美元持续贬值对公司毛利率水平形成一定压制，2020Q4和2021Q1毛利率下滑较大。2021Q1经营性现金流量净额为-1717.56万，主要原因是公司面对订单较为饱满且上游芯片及半导体原材料紧缺的情况下，加大了备货，截止2021Q1公司存货较上年度末增加30.26%。在海外业务受到疫情冲击的情况下，公司坚持对国内市场的持续开发，并取得了较好的成绩，2020年实现收入5644.45万元，同比增长13.36%。此外公司前期重点布局的动物溯源电子商务平台在澳大利亚、加拿大地区完成上线，客户上线使用率达70%，后续会在美国等地区陆续上线，在多地区建立销售渠道，继续挖掘全球动物溯源管理市场。
　　积极投入研发，强化产品竞争优势
　　持续性的研发投入是公司维持竞争力的主要动能之一，也是公司的核心竞争力之一。受全年收入下滑影响，公司研发投入6700万元，较2019下降17.66%，但下滑幅度小于收入下滑幅度。研发人员则从2019年的232人增长至2020年的261人，研发团队不断扩大。公司在车辆管理、移动物品管理、个人追踪通信、动物溯源等多个业务领域都有新产品推出，强化了公司在产品端的竞争力。
　　定增扩充产品线，备战未来行业高景气
　　公司计划定增募投三大项目，一方面将会拓展现有产品的应用功能，满足下游客户的需求；另一方面针对5G技术进行技术开发和储备。目前，公司募投项目的产品均有进展。在动物溯源管理领域，多功能畜牧业LCD彩屏数据采集器已进入量产阶段，以LAM100为代表的家畜行为监控器项目已经完成研发；在冷链运输领域，完成了LTECATM1监控设备开发及投产；在工业路由器领域，完成4G工业路由的基本型设备、多功能型设备的开发及生产；完成了5G工业路由的原型机设计。我们认为在物联网行业持续高景气的基础上，不断丰富的产品矩阵将给公司未来业绩持续增长提供有力的保证。
　　投资建议与盈利预测
　　受疫情影响，公司业绩短期承压，但我们认为公司核心竞争力仍在，物联网行业也仍旧处于快速发展中，而目前全球疫情控制良好，公司经营情况恢复超预期。预计2021-2023年公司收入分别为7.84亿、11.36亿、15.90亿，净利润为1.5亿、2.29亿、3.6亿，对应当前股价的PE为34.71、22.65、14.44倍，上调评级至“增持”
　　风险提示
　　海外疫情反复的风险、汇率变动风险，原材料紧缺导致供给不足的风险