太平洋证券-天通股份-600330-光伏制程设备与蓝宝石拐点增量明确，全年成长值得期待-210426

　　天通股份(600330)
　　事件：公司于2021年4月24日发布2021年一季度报告，一季度年公司实现营业收入8.51亿元，同比增长66.35%，归母净利润1.05亿元，同比增长5.8%，扣非归母净利润6031万元，同比增长346.57%。根据公司4月22日发布的年报数据，2020年公司实现营业收入31.56亿元，同比增长13.52%，归母净利润3.81亿元，同比增长134.7%，扣非归母净利润1.5亿元，同比增长158.91%。
　　装备制造增量主要集中于光伏领域，静待2021爆发。公司2020年年报中装备制造虽然总体销售额没有大的变化，但是从细分来看，粉体设备订单在减少，但是晶体设备订单销售有所提升，这一趋势与公司最近的整体表现也较为吻合：公司在去年底公告中标协鑫6.27亿元单晶硅生长炉、以及与其配套的硅棒截断机、开方机、磨倒一体机及自动化装置订单，考虑到接下来其他客户的推进和中标可能，公司今年光伏相关领域的突破与快速成长已经非常明确。光伏设备大额订单的不断取得，证明公司产品越来越为行业下游客户所认可。公司的市场占有率在逐步扩大，设备的技术性能、工艺参数、自动化程度及产品是质量基本上是与行业的竞争对手保持在同一水平线上的。
　　公司在光伏领域的优势同样在半导体方向上有所体现，公司开发的碳化硅、碳酸锂/铌酸锂压电晶体生长炉已经对下游实现小批量供货，8寸晶圆减薄机已经完成客户验证并取得部分订单。显然过去几年我们所强调的，光伏和半导体领域的晶体生长设备和加工设备已逐渐成为公司成长的主要成长动力源。
　　蓝宝石下游LED行业去库存结束，需求与价格齐升。2020年下半蓝宝石行业迎来拐点，下游LED行业两年多的去库存周期告终，叠加去年四季度逐渐兴起的Mini-led的需求成长，蓝宝石材料的需求量和单价都迎来了快速反弹，这一点在天通股份一季度表现可能尤为明确，公司的整体订单成长非常充裕。从我们行业调研的结果来看，2021年一季度的蓝宝石价格比2020年约有50%左右的提升，因此今年蓝宝石细分领域的成长将非常可观，有望再次达到像2018年那样的高峰表现。从公司的制程能力来看，报告期内公司700公斤的蓝宝石晶碇已经研制成功，在当前400公斤炉子量产的基础上，未来规模有望进一步提升，而蓝宝石这个行业的竞争格局已经逐渐出清，公司已成为业内最具规模优势、技术最先进的材料供应商，这轮景气周期所能交出的实际答卷值得期待。
　　股权投资收益持续助攻业绩成长。前面几篇点评报告我们已经多次提及公司持有的两家上市公司股权均已进入可减持期。2020年，公司实现投资收益约2亿元，相比去年同期有了大幅增长，主要由减持博创科技和亚光科技股份所致。截至当下，公司还持有博创科技股份1419.51万股（按市价折算约4.9亿元），持有亚光科技股份6636.25万股（按市价折算约5.87亿元），显然未来这两家企业股权的持续减持都将为公司提供明确的业绩助益，这一块收益将持续在未来几年的报表中都有所体现。
　　盈利预测和评级：维持买入评级。根据前文论述，公司的光伏领域设备增量在2021年将有明确爆发可能，而蓝宝石板块的量价拐点亦非常明显，叠加以压电晶体和磁性材料的持续增长，今年可能会是近三年以来颇具业绩弹性的重要光景。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润3.95、4.54、5.53亿，当前市值对应PE21.23、18.46、15.18倍，维持买入评级。
　　风险提示：1）LED行业成长速度低于预期导致公司蓝宝石业务成长不及预期；2）疫情持续影响全球电子产品整体销售，公司磁性、蓝宝石、压电晶体等多种材料需求被遏制；3）公司光伏设备导入下游重要客户进度低于预期。