中泰证券-广和通-300638-一季报超预期，发布多芯片平台5G模组-210422

　　广和通(300638)
　　公司公告：公司发布2021年一季报，实现营收8.60亿元，同比增长65.03%，归属于公司股东的净利润8033.29万元，同比增长54.35%。
　　业绩超预期，持续加大研发投入，产品线不断丰富。2021Q1公司单季度营收规模创历史新高，环比增长10.82%，随着产品线的丰富，市场拓展加大，整体收入实现快速增长。单季度毛利率为25.11%，环比提升0.32个pct，同比降低3.38个pct，我们预计主要由于季度确认营收结构的变化，季度毛利率正常波动。期间费用来看，销售/管理/研发费用率分别为3.61%/2.06%/10.66%，同比分别降低0.97/0.25/1.11个pct。公司一直注重研发投入，2020年研发投入3.05亿，营收占比为11.1%，在同行业公司中处于较高水平。新冠疫情影响下，远程办公、在线教育以及消费者的娱乐需求，推动移动PC增长强劲。SA报告，2020年蜂窝移动PC全球出货量增长70％，达到1010万，我们预计全球蜂窝PC渗透率提升至7%。北美占全球3G，4G和5GPC出货量的近一半，欧洲和亚太地区共占45％，全球目前有超过2600万台蜂窝PC正在使用。公司在PC市场具有独特竞争优势，我们预计2020年公司MI产品收入增长超过75%。公司持续加大车载业务投入，加速Sierra从采购、研发到营销的整合，根据公司公告，国内车载市场覆盖比亚迪、吉利、长安、长城等优质客户，有望规模上量。
　　发布搭载MTK和高通芯片平台的5G模组，5G车规级模组AN958-AE连获三证。一季度，公司面向全球发布搭载MediaTek芯片平台T750的高集成、高速率、高性价比5G模组FG360，主要面向固定无线接入（FWA）、CPE、网关、路由器、工业监控终端、远程医疗终端等终端。发布5G高速率、高算力，低时延智能模组SC168，搭载高通QCM6350芯片平台，拥有超强的多路拍摄和图形处理能力，高性能低功耗。发布LTECat12模组FG101，搭载高通SDX12芯片平台，可用于FWA，高清视频监控，工业互联，车联网等行业，支持OpenCPU方案。5G模组FM150-AE和FG150-AE顺利完成德国电信认证，是产品进入海外市场的重要成果。5G车规级模组AN958-AE顺利通过CCC（中国强制性产品认证）、SRRC（无线电型号核准）、NAL（电信设备进网许可）三项认证，具备量产出货资质，加速推进车载前装模组业务从4G到5G升级。公司携手下游客户联合发布了基于LTECat1模组CAN总线数据采集及特种车辆ECU锁定解决方案、基于LTECat1模组L610的BMS电池监控解决方案、基于广和通LTECat1模组L610的4GOBD重型车尾气远程监控解决方案、面向沉浸式交互场景的5G+8K混合现实全息通讯解决方案等。
　　再推股权激励，业绩考核目标较高，为长期发展保驾护航。截至2020年底，公司员工总人数为1275人，其中研发人员占比高达60%以上。公司2021年3月再次推出股权激励计划，股票期权112万份，约占公司总股本的0.46%，限制性股票160万股，约占公司总股本的0.66%。首次授予的激励对象总人数为346人，包括在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员。首次授予的股票期权的行权价格为51.83元/份，限制性股票的首次授予价格为25.92元/股。股票期权的行权考核年度为2021-2023年，业绩考核目标为净利润较2020年基数增长率分别不低于35%/70%/110%（以扣非净利润并剔除本次及其它激励计划股份支付成本后的数值作为计算依据），CAGR为28%，业绩增长高于2018年激励计划的业绩条件（2018-2020年扣非净利润分别不低于30%/60%/100%），彰显了公司对未来发展的信心。
　　投资建议：广和通是全球领先的物联网通信解决方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G应用，蜂窝模块渗透率有望进一步提升，下游物联应用市场逐步打开新空间。公司再次发布股权激励计划，为长远发展保驾护航。2021年一季度笔电出货量快速增长，蜂窝PC渗透率持续提升，我们预计2021-2023年EPS分别为1.77元/2.44元/3.28元，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；海外贸易争端产生芯片供应风险；外汇波动风险