东北证券-姚记科技-002605-移动游戏&创新营销双发力，传统主业保持优势-210426

　　姚记科技(002605)
　　事件：公司4月25日晚发布年报，2020年实现营收25.62亿元，同比增长47.52%，实现归母净利润10.93亿元，同比增长217.06%，实现扣非净利润5.68亿元，同比增长78.65%。其中，2020Q4实现营收7.47亿元，同比增长64.35%，实现归母净利润1.08亿元，同比增长57.81%，实现扣非净利润1.67亿元，同比增长196.53%。
　　点评：
　　受游戏和数字营销拉动，四季度保持高增。公司20Q4收入和利润分别同比增长64%、58%，相比Q3的72%、45%，Q4收入保持高增同时利润增长加速，主要受游戏和数字营销业务增长拉动。分产品看，2020全年游戏/扑克牌/数字营销业务分别同比增长19%/12%/100%至12.1/7.6/4.8亿元，其中游戏收入占比达47.4%。2020年我国移动游戏市场规模达2097亿元同比增长32.61%，预计行业高景气有望在2021年延续。
　　毛利率环比提升，费用率同比下降。从毛利率看，公司Q4毛利率55.06%，环比Q3提升7.29pct，主要系高毛利业务占比提升所致。分业务看，游戏/扑克牌/数字营销毛利率分别同比提升4.50/1.54/9.56pct至97.2%/25.0%/9.6%，各板块盈利能力有所增强。从费用端看，全年费用率同比下降2.61pct至31.41%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.86/-0.78/-0.97/0.00pct至18.76%/5.86%/5.37%/1.42%。
　　移动游戏&创新营销双发力，传统主业保持优势。目前公司移动游戏已实现多元化布局，其中国内运营手游、微信小程序产品累计注册用户超1.65亿人，海外游戏产品已发行至100多个国家和地区，累计注册超3000万人。同时，公司持续加码创新营销赛道，上海国际短视频中心二期已投入运营，入股MCN机构侵尘文化完善创新营销全链条布局。此外，公司25日公告拟在安徽投建智能制造产业园，将通过科技创新实现智能化生产，做大做强扑克牌业务。
　　盈利预测：根据年报调整预测，预计2021-2023年EPS为1.98/2.27/2.52元，对应PE分别为11.28/9.83/8.83x。下调目标价，维持“买入”评级。
　　风险提示：新游戏上线低于预期，买量成本上升，游戏政策监管趋严。