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天风证券-中国中免-601888-20&21Q1海南免税销售强劲,核心利润持续高增长,免税龙头愈战愈强-210425

上传日期:2021-04-25 17:41:00  研报作者:刘章明  分享者:xiaoma0407   收藏研报

【研究报告内容】


  中国中免(601888)
  公司发布 2020 年度报告。2020 年公司实现营业收入 525.97 亿元,同增8.20%;实现归母净利润 61.40 亿元,同增 32.57%。同时,公司发布 21 年度一季度报告,高增势头不减,基本面稳健。2021Q1 公司实现营业总收入 181.34 亿元,同增 127.48%,实现归母净利润 28.49 亿元,较上年同期增加 28.71 亿元,扭亏为盈。与 19 年 Q1 相比,公司营收增幅 32.4%,归母净利润增幅 23.6%,扣非归母净利润增幅 78.4%。公司基本面依然强劲,上升势头不减。
  公司 2020 期间实现营业收入 525.97 亿元,同比增长 8.20%。①分季度:20Q1-Q4 营业收入分别为 76.36/116.73/158.29/174.58 亿元,同比变化分别为-44.23%/5.43%/38.97%/40.13%。②分行业:商品销售业务营收 520.68亿元,同比增加 9.41%;其他业务营收 5.29 亿元,同比增加 24.56%。③分产品:免税商品销售营收 323.61 亿元,同比减少 29.37%;有税商品销售营收 197.08 亿元,同比增加 1,612.72%。④分门店:三亚市内免税店营收 213.16亿元,同比增加 103.70%;海免公司营收 99.11 亿元,同比增加 230.48%;日上上海营收 137.30 亿元,同比减少 9.37%。
  同时公司发布公告拟于港交所上市。目前公司正与相关中介机构就公司发行境外上市外资股(H 股)并在港交所上市的相关工作进行商讨。同时董事会同意公司全资孙公司中免集团(海南)运营总部有限公司投资人民币3.11 亿元用于中免海南国际物流中心项目(二期)建设。此前,公司发布公告,公司全资孙公司中免(海南)投资发展有限公司拟投资人民币 36.9 亿元用于三亚国际免税城一期 2 号地项目建设。公司积极拓宽融资渠道,加大海南投入力度,稳健推进旅游零售综合体项目建设,强化海南市场整体协同,市场优势地位有望进一步巩固。
  公司作为国内免税业龙头,在品牌采购、供应链管理方面有显著优势。7月以来离岛免税新政策实施效果显著,离岛免税市场蕴含增长潜力。我们预计公司 21-22 年业绩为 120/160 亿元,当前股价对应 PE 分别为 49x/36x,维持“买入”评级。
  风险提示:岛内免税政策不达预期,项目审批风险,免税项目经营风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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