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浙商证券-内蒙一机-600967-内蒙一机点评报告:股权激励计划获股东大会通过;公司业绩有望提速-210425

上传日期:2021-04-25 18:07:00  研报作者:王华君,张杨  分享者:雪冰爱音乐   收藏研报

【研究报告内容】


  内蒙一机(600967)
  投资要点
  事件:4月23日召开股东大会,通过公司限制性股票激励计划。
  激励方案已出台,业绩考核目标明确,有助提速管理层积极性!此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出:以2019年为基数,2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%,且不低于同行业均值。据Wind一致预期,证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速则为11%、12%。公司公告将限制性股票授予、行权与公司业绩、个人绩效考核紧密挂钩,强化约束机制、推动企业高质量发展。此次股权激励计划首次授予合计165人,其中核心技术及管理骨干共154人,占授予总量的比例为73%。
  内需持续中速增长,外贸高增长;预计21-23年净利润复合增速15-20%公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。我们预计公司2021-2023年收入和净利润复合增速约为15-20%。
  安全边际高,制约股价上涨重大因素消除,股价有望迎来五年的重大拐点!
  1、股权划转、股权激励已经出台,抑制股价上涨的重大因素消除。
  2、市值、股价为近5年低点,2020年股价大幅跑输国防指数约40多个百分点,2021年股价相对指数超额收益超5个百分点。
  3、安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/3。
  投资建议:
  公司2020年三季度账上现金87亿元、安全边际高,预计2020-2022归母净利润分别为6.6/7.9/9.1亿元,同比增长16%/19%/15%,PE为27/22/20倍,维持“买入”评级。
  风险提示:
  出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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