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东北证券-千禾味业-603027-千禾味业2021年一季报点评:主营产品快速放量,成本利润双承压-210423

上传日期:2021-04-25 14:38:00  研报作者:李强  分享者:pnsroc   收藏研报

【研究报告内容】


  千禾味业(603027)
  事件:公司发布2021年一季报,公司2021Q1实现营收4.78亿元,同比增长32.91%;归母净利润0.40亿元,同比下降43.34%;扣非归母净利0.42亿元,同比下降39.32%,EPS为0.06元。
  点评:主营产品快速增长,渠道扩张稳步推进。公司2021Q1实现营收4.78亿元,同比增长32.91%,增速环比2020Q4提升22.17pct。分产品看,公司酱油、食醋2021Q1分别实现收入2.94、0.77亿元,同比分别增长34.08%、3.98%,主营产品快速增长。分模式看,公司经销、直销模式2021Q1分别实现收入3.17、1.50亿元,同比分别提升34.62%、23.32%,直营与经销渠道快速放量。分地区看,公司东部、南部、中部、北部、西部区域2021Q1分别实现收入0.92、0.28、0.38、0.62、2.47亿元,同比分别增长41.02%、131.74%、43.39%、27.45%、20.76%,各已有市场巩固新市场开发,公司覆盖广度扩大。经销商数量于上述区域2021Q1分别净增31、1、29、-8、36家分别达304、86、310、218、572家,渠道下沉与开拓稳步推进,截止2021Q1共1493家。
  原材料价格上行推广费用加大,成本利润双承压。公司2021Q1实现归母净利润0.40亿元,同比下降43.34%,增速环比2020Q4提升86.13pct。净利率为8.35%,同比下降11.24pct。毛利率为43.34%,同比下降5.14pct,预计主要系原材料成本上涨及新会计准则运费计入成本所致。公司2021Q1期间费用为31.91%,同比提升6.44pct。其中,销售费用率为25.69%,同比提升5.14pct,主要系本期促销宣传及广告费增加、销售人员薪酬总额增加所致;管理费用率为3.22%,同比下降0.67pct;研发费用率为3.02%,同比提升1.55pct,主要系公司在调味品基础研究、产品研发、分析检测等方面投入增加所致;财务费用率为-0.02%,同比提升0.42pct,主要系本期结构性存款利息收入减少所致。
  盈利预测:公司年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目”于21年1月全面竣工,将迎来较大产能释放。随着粮油巨头切入高端调味品共同培育消费者,高端调味品占比有望提升,同时继续看好公司零添加产品在高端酱油市场的领先优势,预计2021-2023年EPS为0.57、0.74、0.96元,对应PE分别为59X、45X、35X。维持“买入”评级。
  风险提示:原材料价格波动,食品安全问题,盈利预测不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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