国海证券-光线传媒-300251-季报点评：后疫情下渐回暖 一季度扣非利润高增-210425

　　光线传媒(300251)
　　 事件：光线传媒发布季报：2021年一季度公司营业收入2.40亿元（同比增加5.98%）；归母利润1.98亿元（同比增加573.14%），较2019年同期增加115%，扣非利润1.93亿元（同比增加1527.3%）。公司参与电影《你的婚礼》定档4月30日，《革命者》定档7月1日，《十年一品温如言》定档国庆档。
　　投资要点：
　　2021年一季度春节档助力观影需求助推利润高增长2020年疫情下影院暂停营业、新片撤档或延期、影片拍摄进度减速，观众观影意愿降低等因素致营收11.6亿元（同比下滑59%），归母利润2.9亿元（同比下滑69.3%）；2021年一季度，外部看，疫情控制总体形势向好，内部看，公司电影《人潮汹涌》登陆春节档的票房收入叠加新媒体版权收入推动一季度增收与归母利润分别为2.4亿元、1.98亿元（同比增加5.98%、573.14%）；销售净利率达到82.5%，提升显著。
　　动漫端作品打磨与IP孵化双步公司一本漫画着重于协助开发“神话宇宙”体系作品，进一步对中国神话故事做梳理，推进一本漫画IP影视化，与其他厂牌协作搭建神话宇宙世界观，合作开发悬疑、科幻、现实主义题材的影视作品，已有4部漫画作品进入出版编辑阶段。2021年项目储备有望陆续上映带动业绩回暖可期继《哪吒》验证其动画电影实力后，2020年公司主投动画作品《姜子牙》取得累计票房16亿元，待定动画电影如《深海》《冲出地球》《茶啊二中》等可期；《大鱼海棠2》《凤凰》《哪吒2》等动画电影的策划工作进行中，作品储备充足。
　　推出第二期员工持股计划聚人心2021年4月19日公司推出第二期员工持股计划草案（持股计划规模上限1110万元，规模不超过97.28万股，员工参与不超20人），2020年疫情影响下头部内容企业推出第一期员工持股计划利于提高公司凝聚力，提振从业者信心，2021年主业渐回暖，公司继续推出第二期员工持股计划，也折射出公司对后续内容发展的信心。
　　盈利预测和投资评级：维持买入评级我们看好公司已累积打造出了大鱼海棠系列、神话宇宙系列，我们预计2021-2023年公司归母利润分别为10.09亿元、12.06亿元、13.28亿元（对于最新PE分别为36倍、30倍、27倍），作为动漫电影产业中头部企业，短期受疫情推迟上映作品致使2020年业绩波动，后疫情下，公司动画电影龙头之势不改，我们看好公司待上映电影及储备项目以及后端衍生拉长变现产业链，鉴于内容行业具波动性，公司项目质量与数量优势兼具，进而维持买入评级。
　　风险提示：电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；宏观经济波动的风险。