华创证券-吉比特-603444-2021年一季报点评：《一念逍遥》回收情况优秀，看好投放期后贡献全年利润增量-210424

　　吉比特(603444)
　　公司4月22日发布2021年一季报，2021Q1实现营收11.18亿元，同比增长51.09%，实现归母净利润3.65亿元，同比增长13.36%，扣非归母净利润为3.55亿元，同比增长20.42%，经营活动现金流净额为3.28亿元，同比下降10.10%，加权平均ROE9.16%，同比下降0.80%，实现投资收益0.71亿元，同比增长479.48%，其中，对联营和合营企业的投资收益0.54亿元。
　　评论：
　　《一念逍遥》上线带动收入高增，回收情况优秀有望助力利润增长
　　公司2021Q1实现营业收入11.18亿元，同比增长51.09%，主要系《一念逍遥》等新游上线带动收入高增。营业成本同比增长193.34%，归母净利润增速小于营收增速，主要为《一念逍遥》上线初期营销推广支出较高；但目前买量回收状况良好，预计上线以来已收回买量投放成本。从IOS畅销榜排名来看，放置+修仙玩法的《一念逍遥》2021年Q1平均排名第10名，最高至第5名；我们看好《一念逍遥》持续贡献流水，并在接下来几个季度随着销售费用的下滑进一步释放利润。公司未来也有望不断推出迭代产品，深耕放置类游戏赛道。
　　《问道手游》延续稳定表现，新游储备丰富贡献增长动力
　　2021年Q1公司自研MMORPG游戏《问道手游》IOS游戏畅销榜内平均排名第22名，最高排名达到第11名；一季度系列活动反馈良好，长线化运营实力雄厚；后续随着五周年与新服活动开启，有望再次游戏拉动流水增长。重点储备新游《摩尔庄园》全平台预约用户已经超过800万并已经进行了大规模付费内测，预计后续公测时间将近。除此之外储备的《地下城堡3：魂之诗》《复苏的魔女》《了不起的飞剑》《摸金校尉之九幽将军》《冒险与深渊》等多款产品已取得版号等待发行。
　　转让参股公司青瓷数码股权，助推股权长期价值提升
　　公司拟分别向腾讯创投、灵犀互娱、幻电信息科技转让参股公司青瓷数码3.37%股权，交易对价均为10,114.91万元；合计转让股权比例10.11%，交易对价合计30,344.74万元，完成后公司持有青瓷数码23.10%股权。本次交易主要是为了实现投资项目增值及部分退出，支持青瓷数码引入重要投资者，优化股权结构，利于青瓷数码长期发展，对提升公司所持股权长期价值具有重要战略意义。
　　盈利预测、估值及投资评级：由于新品《一念逍遥》利润回收情况良好，我们上调了盈利预测；预计公司2021-2023年EPS分别为20.14元、23.09元、25.73元（原预测分别为18.39元、21.05元、23.81元），当前股价对应2021-2023年PE分别为22/19/17倍。公司自2017年以来PE(TTM)的中位数为25X，结合增速情况我们给予公司25XPE，对应21年目标价在503元；维持“推荐”评级。
　　风险提示：游戏上线进度不及预期；买量费用大幅上升；游戏行业政策变化。