天风证券-吉比特-603444-吉比特:21Q1业绩亮眼,拟向腾讯创投、灵犀互娱及幻电信息科技转让青瓷股权【天风互联网传媒】【公众号研报】-210423

　　欢迎垂询冯翠婷及对口销售 摘 要 事件：公司于4月22日披露21年一季报，业绩亮眼。吉比特21年一季度实现营收11.18亿元，同比上升51.09%；归母净利润3.65亿元，同比上升13.36%，扣非后净利润3.55亿元，同比上升20.42%，超市场预期。 21Q1主要系受《一念逍遥》等新游带动，并有望继续为后续季度带来增量。自研《一念逍遥》21年2月1日上线后排名稳定，首月游戏畅销榜最高排名第5名，3月最高排名第8名。代理开放沙盒游戏《鬼谷八荒》PC版21年1月27日于steam平台上线首月销量超180万份，我们预计整体销量有望超200万份，最高同时在线人数超18万。公司游戏收入确认按道具的预计使用进度或付费玩家的预计寿命，Q1上线游戏业绩有望为后续季度带来增量。 雷霆代理游戏持续发力，多部匠心之作上线有望增厚业绩。21年公司还储备有代理《摩尔庄园》、《地下城堡3：魂之诗》、《剑开仙门》、《复苏的魔女》、《世界弹射物语》、《了不起的飞剑》、《石油大亨》，及自研《不朽家族》等。其中休闲放置手游《剑开仙门》已于21年4月8日上线。截至4月22日《摩尔庄园》手游预约用户数已超827万，并已于4月5日完成ios技术测试。 公司拟分别向腾讯创投、灵犀互娱、幻电信息科技转让3.37%青瓷数码股权。交易对价均为1.01亿元。本次交易合计转让股权比例为10.11%，交易对价合计3.03亿元。本次交易完成后，公司持有青瓷数码23.10%股权。本次交易旨在实现投资项目增值及部分退出，并支持参股公司青瓷数码引入重要投资者，优化参股公司股权结构。本次交易预计将增加公司净利1.67亿元，并有利于青瓷长期发展，提升公司所持股权长期价值。 投资建议：公司布局多元化产品矩阵，涵盖放置养成类、模拟经营类、roguelike类、策略类等游戏品类。《问道》手游长周期运营稳定，预计4月30日5周年庆带来营收同环比高增长，目前预约人数已超过200万。《一念逍遥》维持买量模式，在修仙放置品类表现优秀，代理《鬼谷八荒》PC版创Steam国产游戏购买记录，预计突破200w份。怀旧大DAU社区养成游戏《摩尔庄园》已完成IOS技术测试。发行方面，雷霆游戏将推出“雷霆村”APP作为游戏化的社区平台。由于出售青瓷股权1.67亿元增量收益，我们上调公司盈利预测，最新预计21-23年净利润分别为14.89亿/18.04亿/21.79亿（前期为14.25亿/17.49亿/21.45亿），同比增长42%/21%/21%，对应估值18x/15x/12x，鉴于游戏板块中枢调整，我们基于可比公司估值中枢25x，给予最新目标价518元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、单一产品依赖、新游戏上线或表现不及预期等风险。 历史报告回顾 2021-04-01丨吉比特：20年符合预期，《一念逍遥》表现亮眼打下业绩基础【天风互联网传媒】 2021-02-02丨吉比特：春节前手游PC两开花，雷霆多元化及买量策略落地【天风传媒文浩团队】 2020-12-20丨公司深度|吉比特：长周期精品游戏研发厂商，多元化发展进行时【天风传媒文浩团队】 正 文 1. 财报解读 吉比特2021年一季度实现营收11.18亿元，同比增长51.09%，归母净利润3.65亿元，同比增长13.36%，扣非后归母净利润3.55亿元，同比增长20.42%。营业收入较上年同期增长，主要系本期《一念逍遥》等新上线游戏贡献收入。归属于上市公司股东的净利润增速小于营业收入增速，主要系《一念逍遥》上线初期的营销推广支出较高。 毛利率方面，公司21Q1毛利率83.20%，同比下降8.15pct，净利率39.67%，同比下降17.02pct。主要系本期向外部研发商支付分成增加致使毛利率下降。 四项费用方面，21Q1公司销售费用2.64亿元，环比增加1.73亿元，同比增长409.03%，销售费用率23.58%，同比增加16.58pct，主要系本期新游戏《一念逍遥》上线，广告投入较多；公司长期持续对《问道手游》进行营销推广。管理费用0.63亿元，同比下降1.72%，管理费用率5.61%，同比下降3.01pct。财务费用-0.13亿元，同比增长16.61%，财务费用率-1.18%，同比增加0.96pct。研发费用1.47亿元，同比增长37.05%，研发费用率13.15%，同比下降1.35pct，主要系本期业绩增长，计提的项目奖金相应增加，研发投入的增强为公司的核心竞争力保驾护航。 21Q1经营活动产生的现金流量净额为3.28亿元，同比减少89.69%，主要系本期《一念逍遥》等新游戏的营销推广支出及游戏分成支出增加。 应收账款21Q1达5.3亿元，同比增长55.88%。主要系本期收入增加，Q1上线游戏未回款金额相应增加。投资收益21Q1达0.71亿元，同比增长479.48%。主要系本期按权益法确认的联营企业投资收益增加。合同负债21Q1达3.40亿，较20Q4增加0.61亿，主要系《一念逍遥》的递延增加，新项目上线的递延集中于该科目。 2. 游戏Pipeline 21年公司还储备有代理《摩尔庄园》、《地下城堡3：魂之诗》、《剑开仙门》、《复苏的魔女》、《世界弹射物语》、《了不起的飞剑》、《石油大亨》及自研《不朽家族》等新游。 3. 拟向腾讯创投、灵犀互娱、幻电信息科技转让青瓷股权 公司于2021年4月21日董事会审议通过了《关于转让参股公司股权的议案》。同日与腾讯创投、灵犀互娱、幻电信息科技签署《关于厦门青瓷数码技术有限公司之股权转让协议》，拟分别向腾讯创投、灵犀互娱、幻电信息科技转让青瓷数码3.37%的股权，交易对价均为10,114.91万元。本次交易合计转让股权比例为10.11%，交易对价合计30,344.74万元。本次交易完成后，公司持有青瓷数码23.10%股权。 第一笔/第二笔股权转让款分别在首期/第二期交割条件均已满足或被受让方书面豁免之日起五个工作日/十个工作日内，各受让方分期分别向公司支付50%的股权转让款，即分期分别支付5,057.46万元。 本次交易目的为实现投资项目增值及部分退出，并支持参股公司青瓷数码引入重要投资者，优化参股公司股权结构。有利于青瓷数码长期发展，有利于提升公司所持股权长期价值。预计此次交易为公司带来1.67亿元增量收益。 4. 投资建议 投资建议：公司布局多元化产品矩阵，涵盖放置养成类、模拟经营类、roguelike类、策略类等游戏品类。《问道》手游长周期运营稳定，预计4月30日5周年庆带来营收同环比高增长，目前预约人数已超过200万。《一念逍遥》维持买量模式，在修仙放置品类表现优秀，代理《鬼谷八荒》PC版创Steam国产游戏购买记录，预计突破200w份。怀旧大DAU社区养成游戏《摩尔庄园》已完成IOS技术测试。发行方面，雷霆游戏将推出“雷霆村”APP作为游戏化的社区平台。由于出售青瓷股权带来1.67亿元增量收益，我们上调公司盈利预测，最新预计21-23年净利润分别为14.89亿/18.04亿/21.79亿（前期为14.25亿/17.49亿/21.45亿），同比增长42%/21%/21%，对应估值18x/15x/12x，鉴于游戏板块中枢调整，我们基于可比公司估值中枢25x，给予最新目标价518元，维持“买入”评级。 5. 风险提示 单一产品依赖风险：《问道手游》占公司营收比例较高，若公司无法适时对现有产品进行版本更新或系统优化以保持其对游戏玩家的持续吸引力，将导致游戏产生的收益下降，对公司的经营业绩和财务状况均造成不利影响。 市场竞争加剧的风险：中国网络游戏行业竞争激烈，若公司不能通过有效竞争稳固行业地位，将可能会造成玩家流失，市场份额也将会降低，将对公司的经营业绩产生不利影响。 新游戏产品上线或表现不及预期的风险：若公司对新游戏产品的研发、运营和周期管理等规划存在重大失误或由于受外部因素影响而发生偏离，造成新游戏产品的研发和运营效果无法满足用户偏好和市场需求，可能导致新游戏上线收益不及预期，削弱公司未来的盈利能力。 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 核心观点及报告全文详询对口销售。 证券研究报告：《吉比特（603444.SH）： 21Q1业绩亮眼，拟向腾讯创投、灵犀互娱及幻电信息科技转让青瓷股权 》 对外发布时间：2021年4月23日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 文浩 SAC执业证书编号：S1110516050002 冯翠婷 SAC执业证书编号：S1110517090001