万联证券-广和通-300638-点评报告：业绩增速符合预期，大力度拓展高速物联网模组市场-210422

　　广和通(300638)
　　报告关键要素:
　　公司2021年Q1营业收入8.6亿元，同比增长65.03%；归母净利润0.8亿元，同比增长54.35%；净利率9.34%，环比提高1.62pct,盈利能力有所恢复。公司业绩符合预期，维持“买入”评级。
　　投资要点:
　　公司业绩增速符合预期，物联网模组赛道高景气度继续。受到全球物联网行业良好的发展态势驱动，公司业绩在近年来保持快速增长态势。IoTAnalytics数据显示，2020年物联网连接达到117亿，到2025年，预计将达到309亿个的物联网连接，人均将拥有近4个物联网设备。我们认为在物联网行业高景气度的发展环境下，随着公司产品线的丰富，市场拓展的加大，公司快速增长势头有望延续。
　　持续加大研发投入和产品布局，持续拓展高速物联网模组市场。公司2020Q1研发费用0.92亿元，创单季度最高；研发占比10.66%，继续保持高研发投入比。在产品拓展方面，公司Q1发布多款高集成、高速率、高性价比物联网模组以应对下游的不同需求。认证方面，公司成功成为全球首款拿到德国电信认证的5G模组厂商，5G量产车规级模组AN958-AE连获三证，可以完全满足国内运营商的复杂网络环境。在高研发开支的支持下，公司海外业务及车载前装模组业务增速或将提高。
　　积极战略备货，原材料波动对公司短期影响或有限。公司存货账面金额达到7.17亿元，与期初相比增长39.53%，主要系公司销售规模增大对应的存货增加及公司战略备货。近期物联网模组上游相关电子元器件以及芯片均存在一定的缺货情况，公司积极备货以应对相关原材料波动影响，在高库存的保障下公司将有较强的短期交付能力，缺芯等上游原材料波动对公司影响或有限。
　　盈利预测与投资建议：在物联网高景气度的大环境下，公司有望凭借卡位笔电、车载等优质应用领域保持业绩高质量快速增长。预计公司2021-2023年营业收入分别为39.69/53.73/70.93亿元，归母净利润分别为3.96/5.51/7.14亿元，EPS分别为1.64/2.28/2.95元/股，市盈率分别为36X/26X/20X,本次点评维持“买入”评级。
　　风险因素：通信模组市场竞争加剧，上游芯片或其他元器件供给短缺。