山西证券-吉比特-603444-一季度收入增长51%，静待利润释放及新产品上线-210423

　　吉比特(603444)
　　事件描述
　　公司于4月23日公布2021年一季度业绩。
　　事件点评
　　新游上线带动Q1收入高增长，利润静待释放。1）21Q1公司实现营业收入11.18亿元，同比增长51.09%，环比增长61.36%，归母净利润为3.65亿元，同比增长13.36%，环比增长45.10%。一季度公司新上线自研仙侠题材手游《一念逍遥》及代理运营《鬼谷八荒》等新产品驱动下，收入实现快速增长，利润端则由于新产品推广期营销投入较高，尚未释放致归母净利润增速低于收入。2）21Q1公司毛利率为83.20%，同比及环比分别下降8.15pct和6.20pct，主要源自外部研发商支付分成增加。3）21Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为23.58%、5.61%、13.51%、-1.18%，同比变动16.58pct、-3.01pct、-1.35pct、0.96pct。其中销售费用同比增加409.03%，主要源自《一念逍遥》新上线广告投入较多，以及《问道手游》新年等持续营销活动，而20Q1同期公司并无大规模推广投入。4）其他财务数据方面，21Q1公司投资收益7081.69万元，同比增长479.48%，增量来自确认联营企业投资收益；经营活动产生的现金流净额为3.28亿元，同比减少10.10%，环比减少30.58%。
　　《一念逍遥》上线表现亮眼，深耕核心品类赛道。1）自研产品《一念逍遥》是一款水墨国风放置修仙手游，自21年2月上线以来同样具有亮眼表现，在ios畅销榜平均排名第10位，据伽马数据显示产品排名在1-3月新游首月流水第4位。代理产品《鬼谷八荒》PC版是一款开放世界沙盒修仙游戏，自1月上线steam平台，首月销量超180万份，获9万+份评测，最高登顶Steam热销榜首，目前仍排名在steam热销榜中。其他产品方面，公司在21Q1上线了《像素危城》《跨越星弧》海外版等产品；青瓷数码产品线《最强蜗牛》ios畅销榜平均排名37位，3月初上线《提灯与地下城》进入畅销榜10，平均排名23。公司在MMORPG、SLG及放置挂机品类赛道精耕细作，实现产品差异化及商业化的多重考量。2）21Q1公司取得版号产品包括《刃心2》《军团》《召唤师纷争》等；4月上线另一款修仙放置手游《剑开仙门》，连续3日排名iOS免费榜前5。目前公司的产品储备还包括S级页游IP产品《摩尔庄园》，作为社区+养成类的大DAU产品助力公司实现泛用户破圈（预计6月，全平台预约用户数800万+）；《复苏的魔女》《世界弹射物语》《地下城堡3：魂之诗》《了不起的飞剑》《石油大亨》《摸金校尉之九幽将军》《冒险与深渊》等。
　　转让青瓷数码10.11%股权，助力青瓷长期发展。1）公司同日公告称向腾讯创投、灵犀互娱、幻电信息分别转让青瓷数码3.37%、合计10.11%股权，交易对价合计30344.74万元，交易完成后公司将持有青瓷23.10%股权。本次交易不仅将增厚净利润16687.82万元（未审计），同时将为青瓷引入行业头部公司作为的战略投资者，更有利于青瓷长期的成长及股权价值的提升。2）据媒体报道4月吉相资本旗下基金与腾讯共同入股了阿哇龙，标的公司为《贪婪洞窟》《贪婪洞窟2》研发商，且上述产品均为雷霆运营。目前公司以小比例股权投资多家游戏研发、运营及IP开发等产业链相关公司，在有效控制风险的同时投资标的的快速成长也能够为公司带来投资收益，也为在产品研发及运营合作方面带来便利。
　　投资建议：长线精品《问道手游》稳定表现奠定公司基本盘，新品《一念逍遥》表现高于预期，静待后期利润释放及重磅储备产品上线。上调盈利预期，预计公司2021-2023年EPS分别为19.97/21.90/25.82，对应4月22日收盘价399.10元，PE分别为20/18/15，上调至“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；游戏产品进程及流水不及预期。