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光大证券-中国平安-601318-2021年一季报点评:NBV增速亮眼,风险逐步出清-210423

上传日期:2021-04-23 16:42:00  研报作者:王一峰  分享者:159999   收藏研报

【研究报告内容】


  中国平安(601318)
  事件: 中国平安 2021 年一季度实现营业收入 3404 亿元( YOY+4%) ,归母净利润 272 亿元( YOY+5%), 归母营运利润 391 亿元( YOY+9%), 年化 ROE 20.0%,NBV 190 亿元( YOY+15%) , 业绩符合预期。 公司对华夏幸福项目计提减值 182亿元,对归母净利润影响 100 亿元,对归母营运利润影响 29 亿元, 目前计提近1/3 风险敞口。
  点评: 寿险: NBV 表现亮眼, 代理人人数保持稳定。 2021 年 Q1 平安 NBV 190 亿元( YOY+15%), 首年保费 605 亿元( YOY+23%) ,NBVM 31.4%(下降 2.1pcts),主要与 21 年开门红达到预期,且公司大力推广重疾险、年金险产品有关。渠道方面, 21 年 Q1 个人寿险代理人数 98.6 万人( YOY-4%),主要因一季度业务结构调整,新旧重疾险转换,带来代理人数量短期波动。公司披露二季度会更注重代理人增员,同时严格筛选增员质量,打造高素质代理人队伍。 全年 NBV 预计正增长。
  产险: 综合成本率改善,线上化经营持续推进。 2021 年 Q1 平安产险保费收入 662亿元( YOY-9%),其中车险保费收入 426 亿元( YOY-9%), 非车险业务 183 亿元( YOY-16%)。 Q1 产险综合成本率 95.2%( 下降 1.3pcts), 主要因疫情影响下信用保证险 20 年的高基数, 21 年回归正常值;整体赔付率增长,费用率下降,主要因疫情叠加车险费改带来车险赔付率上升。平安持续推进客户线上化经营,截至 21 年 3 月末, 平安好车主 APP 注册用户突破 1.3 亿,较年初增长 5.1%, 3 月当月活跃用户超过 2800 万。
  投资: 信用风险逐步出清, 债权类投资占比提升。 截至 2021 年 Q1, 平安投资资产达 3.8 万亿元, 较年初增长 1%,总投资收益 239 亿元( YOY-8%), 债权类投资占比 11.8%,较年初上升 0.8pcts。 年化净投资收益率 3.5%(下降 0.1pcts), 总投资收益率 3.1%(下降 0.3pcts), 主要受华夏幸福减值影响。
  银行: 整体营收表现良好, 资产质量不断优化。 业绩表现方面, 2021 年 Q1 平安银行实现营业收入 418 亿元( YOY+10%),减值损失前净利润 296 亿元( YOY+10%),归母净利润 101 亿元( YOY+19%) ,均实现大幅增长。 资产质量方面,不良贷款率 1.1%,较年初下降 8bps,计提拨备 167 亿元,拨备覆盖率 245%,较年初上升 44pcts,整体资产质量不断优化。
  综合金融: 资管规模提升,债券融资迅猛发展。 平安信托受托资产管理规模达到4028 亿元,较年初增长 3%,主动管理型资产占比持续提升;平安证券 Q1 股基交易量市场份额 3.7%(上升 0.3pcts),债类业务规模位列行业第一, ABS 及债券承销规模位列行业第八。
  科技: 持续贡献收入,数字平台客户增加。 一季度科技板块实现收入 238 亿元( YOY+20%)。其中,平安智慧城市业务致力于数字化建设,截至 2021 年 Q1智慧市民服务一体化平台累计注册用户超过 3500 万人,累计访问量超过 26 亿次。盈利预测与评级: 公司寿险及健康险业务一季度表现良好,随着重疾险需求释放接近尾声,未来发展需持续关注新单边际变化情况;产险方面, 信保业务风险逐步出清,综合成本率有所改善,车险业务受车险费改影响赔付率上升,费用率下行。 维持公司 21-23 年营业收入分别为 12576/14127/16500 亿元,归母净利润1499/1573/2111 亿元, 公司当前 A 股估值对应 21 年 PEV 为 0.90, H 股估值对应 21 年 PEV 为 0.87, 维持 A+H 股“买入”评级。
  风险提示: 利率下行加剧; 寿险转型不及预期;车险改革对车险业务影响超预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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