光大证券-吉比特-603444-2021年一季报点评：《一念逍遥》流水表现优秀，待Q2业绩持续释放-210423

　　吉比特(603444)
　　事件：吉比特发布2021Q1业绩，公司一季度收入11.18亿元，同比增长51.09%；扣非后归母净利润3.55亿元，同比增长20.42%；公司2021Q1业绩超预期。
　　点评：1）营业收入较上年同期增长51.09%，主要系本期《一念逍遥》等新上线游戏贡献收入；2）归属于上市公司股东的净利润增速小于营业收入增速，销售费用2.64亿，同比增长409.03%；主要系《一念逍遥》上线初期的营销推广支出较高，同时公司长期持续对《问道手游》进行营销推广；我们预计随新游买量逐步回落，销售费用Q2有望环比下降；3）经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少，主要系本期新游戏的营销推广支出及游戏分成支出增加。
　　重磅新品《一念逍遥》增厚业绩，重点关注新游《摩尔庄园》上线。1）自研修仙放置类新游《一念逍遥》1Q上线后持续火爆，上线次日便跃升至iOS游戏免费榜第1和畅销榜第5，上线后基本稳定在畅销榜10名左右。2）由淘金互动研发、雷霆游戏发行的国民级IP产品《摩尔庄园》主打3D社区养成，截至4月23日游戏官网显示预约玩家数量超过827万，Taptap评分9.3分，《摩尔庄园》于3月26日开启8天安卓全渠道删档付费测试，测试规模20万人，iOS商店预计2Q20正式上线。3）2021年公司代理产品储备丰富，《复苏的魔女》、《精灵魔塔》、《冒险与深渊》、《石油大亨》、《魔法洞穴2》、《军团》、《地下城堡3：魂之诗》等游戏均已取得版号。
　　《鬼谷八荒》PC版表现优异，成为2021国产独立游戏新爆款。2021年初公司在Steam平台上线了世界沙盒修仙端游《鬼谷八荒》，首月全球销量超180万份，位列Steam全球热销榜前2名及全球热门游戏榜前10名，最高至Steam全球热门游戏榜第3名，全球最高同时在线人数超过18万。
　　青瓷数码引入重要投资者，参股公司股权结构优化，提升公司所持股权长期价值。公司拟分别向腾讯创投、灵犀互娱、幻电信息科技转让参股公司青瓷数码3.37%的股权，交易对价均为1.01亿元。本次交易合计转让股权比例为10.11%，交易对价合计3.03亿元。本次交易完成后，公司持有青瓷数码23.10%股权。
　　盈利预测、估值与评级：公司长线运营能力强，核心长周期IP《问道》贡献稳定基本盘；21年自研修仙放置类新游《一念逍遥》持续火爆，国民级IP产品《摩尔庄园》预计Q2发行，有望为业绩增长提供强劲动力；青瓷数码引入重要投资者，参股公司股权结构优化，提升公司所持股权长期价值；我们维持21-23年盈利预测14.75/17.41/20.01亿元，现价对应PE19/16/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：游戏流水增长不及预期，行业政策收紧，买量成本持续上升。