万和证券-华熙生物-688363-透明质酸龙头全产业链拓展，应用空间广阔-210423

　　华熙生物(688363)
　　投资要点
　　公司发布2020年年报：2020年，公司实现营业收入26.3亿元，同比增长39.6%归母净利润6.5亿元，同比增长10.3%。
　　华熙生物是全球领先的、透明质酸全产业链企业，透明质酸产业化规模居国际前列公司建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品制造企业、医疗机构及终端用户。2020年公司功能型护肤品、原料产品、医疗终端产品三大板块分别实现业务收入13.5、7.05.8亿元，分别占公司整体营业收入的51%、27%、22%。
　　积极拥抱线上渠道，功能性护肤品实现爆发性增长。目前，公司功能性护肤品品牌矩阵搭建日趋完善，形成差异化定位，构建了功效指向性更强的科学配方和产品体系。2020年，为应对疫情冲击，公司积极调整功能性护肤品业务营销模式，功能性护肤品收入爆发性增长，实现收入13.5亿元，同比增长112.2%。
　　受全球疫情蔓延影响，原料产品收入小幅下滑。2020年，全球疫情蔓延，公司海外客户终端业务受到严重影响，导致客户对原料需求有所下降。2020年，公司原料业务实现收入7.0亿元，同比下降7.6%。未来随着全球疫情逐步控制，影响消退，公司该部分业务将恢复正常。
　　受益于国内疫情控制，医疗终端业务快速恢复。2020年一季度受疫情影响，医疗机构门诊量大幅下降，公司医疗终端业务受到冲击。在国内疫情逐渐缓解后，公司骨科产品销售快速恢复；医美产品始终保持市场热度；医用创面保护剂类产品销售增速较为理想。2020年，公司医疗终端业务实现收入5.8亿元，同比增长17.8%。
　　外延并购原料企业，内生持续加码研发、销售构建公司护城河。2020年6月，公收购佛思特，进一步提升透明质酸整体产能。目前，公司为构建国民品牌，打造持续快速增长的基础，2020年继续加大销售投入，持续完善品牌建设、渠道构建、关键人才引进等战略性投入；通过线上、线下渠道全方位、多角度传播品牌核心形象
　　投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2021-2023年的EPS分别是1.84、2.56、3.39元，对应PE分别103.8、74.5、56.2倍。公司是全球领先的透明质酸全产业链企业，透明质酸产业化规模居国际前列。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：新技术替代，医疗纠纷，海外疫情反复。