光大证券-先导智能-300450-2020年报及2021年一季报点评：多元化战略初具成效，新签订单创历史新高-210423

　　先导智能(300450)
　　事件：公司发布2020年年度报告及2021年一季报，公司2020全年实现营业收入58.58亿元，同比增长25.07%；实现归母净利润7.68亿元，同比增长0.25%。2021年一季度营业收入12.07亿元，同比增长39.32%；实现归母净利润2.01亿元，同比增加112.97%。
　　平台型布局初步完成，非锂电业务超预期发展：公司在锂电设备领域的龙头地位稳固，近年来积极开拓非锂电设备领域，并在2020年取得显著成绩。光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统和汽车智能产线等业务快速增长，成为公司2020年业绩增长的核心动力。光伏设备业务产品为组件端智能装备、电池端整线自动化装备等，2020年实现收入10.84亿，较上一年度大幅增长119.07%，占公司总收入的比重为18.50%；光伏设备毛利率为32.14%，较上一年度提升2.54个比分点。3C设备业务产品为涵盖视觉测量、通用组装、3D曲面贴合等智能装备，2020年实现收入5.61亿，大幅增长652.82%，占公司总收入的比重提升至9.58%。公司以技术为本，2020年继续加大研发投入，全力打造全球领先的新能源装备提供商，2020年研发投入6.89亿元，占总收入的比重提升至11.76%。
　　锂电设备仍为核心看点，全年公司新签订单创历史新高：锂电设备行业在经历2019年的行业调整以及2020年的疫情影响，2020年下半年新一轮的上行周期启动。公司为锂电设备领域的龙头企业，目前整线交付能力及单机核心设备技术已达到国际领先水平，深度绑定CATL、LG、Northvolt、SDI、SKI、AESC、比亚迪、中航锂电、蜂巢等头部电池厂商。2020年公司锂电设备业务32.38亿元，同比下降15.05%，但全年公司新签订单达到110.63亿元，创出历史新高。伴随着下游锂电厂商在2021年的扩产提速，公司有望充分受益此轮下游的扩产周期。
　　盈利预测、估值与评级：受全球疫情影响、设备交付延期、研发投入高增长等因素，公司2020年业绩低于我们此前预期。但是公司作为全球锂电设备的龙头，我们看好公司有望充分受益新一轮下游扩产周期。2020年新签订单金额创历史新高，多元化战略的进展超出我们此前预期，因此我们上调2021、2022年净利润为14.62、17.91亿元（较前次预测+12.38%、+3.77%），新增2023年净利润为21.48亿元，对应三年EPS为1.61、1.97、2.37元，维持“增持”评级。
　　风险提示：客户集中的风险；下游行业发展不及预期的风险。