广发证券-检测认证服务行业专题（五）：食品、环境检测，政策驱动，掘金美丽中国-200331

　　核心观点：
　　近年来，食品安全和环境治理问题越来越受到重视，国家也相继出台食品安全规划、水十条、土十条等各项政策，本篇报告将专注于食品和环境检测两大领域，探究其市场空间、竞争格局和政策导向。
　　政策驱动的黄金领域。目前中国第三方检测服务覆盖范围广阔，包含建筑工程、机械、电子、轻工等各个领域，其中环境和食品检测是两大细分市场空间较高的领域。根据国家认监委的数据，2018年我国环境、食品检测占比分别为10.45%和5.68%。作为偏化学类的检测，食品和环境检测对于耗材和人工素质的要求相对更高，并需要取得CMA/CNAS资质，因此这类实验室呈现较为显著的盈利周期。同时，考虑到样本的潜在污染风险、测试准确性和成本等问题，这两类实验室往往具备一定的服务半径。
　　食品检测：食品安全提上日程，抽检迎来发展机遇。根据国家认监委的数据，2018年食品检测市场规模160亿元，同比增长8%，2015-2018年复合增速为16.6%。食品检测的市场竞争相对激烈，2018年相关企业达到3389家，其中全国性企业较少，地方性企业百花齐放。我们根据“2020年食品抽检量达到4批次/千人”的政策要求，以及下游食品企业的研发开支，预计2020年我国食品检测市场空间有望达到200亿左右的量级。
　　环境检测：深耕三大领域，政策加码换新篇。水质、气体和土壤检测是环境检测的三大重要细分领域，而土十条、水十条等政策相继出台，为环境检测保驾护航。根据中国认监委披露，2018年环境检测市场规模（环境与环保、水质检测的加总）达293.74亿元，同比增长13.59%，2015-2018年复合增速17.56%。行业从业者数量较多，而部分龙头企业已度过扩张周期，有望迎来利润率的拐点。我们从中央到地方政府的财政支出、企业端的研发开支等几个角度测算，预计2020年市场空间约379亿元，维持稳健的增长水平。
　　投资建议：检测服务市场下游的碎片化特征，决定了其市场需求的弱周期属性，其优异的商业属性、较大的市场空间往往能孕育出高市值公司。而环境检测、食品检测作为检测行业的两个重要细分领域，受益于食品安全、环保的日益重视，市场规模稳定增长。我们建议两条主线把握行业投资机会：（1）重点推荐实现全国布局的华测检测、广电计量，前者是先发优势显著，已经初步具备一定规模优势的第三方综合性检测服务民营龙头；后者在经营效率提升、资本支出放缓的情况下，有望迎来利润率的拐点。（2）推荐专注细分领域，依托优势业务进一步拓展的优秀企业，关注机动车检测设备龙头安车检测。
　　风险提示：宏观经济波动对于检测服务需求的影响；并购的决策及整合风险；公信力受不利事件影响风险；资本支出过快导致盈利下滑。