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平安证券-先导智能-300450-收入稳步增长,20年新签订单超110亿元-210423

上传日期:2021-04-23 08:39:00  研报作者:吴文成  分享者:GYJ   收藏研报

【研究报告内容】


  先导智能(300450)
  投资要点
  事项:
  公司发布2020年年报和2021年一季报,2020年公司实现收入58.58亿元(+25.07%),实现归母净利润7.68亿元(+0.25%)。公司计划每10股转增6股,同时派发现金红利3元。2021年Q1,公司实现收入12.07亿元(+39.32%),实现归母净利润2.01亿元(+112.97%)。
  收入同比增长,新签订单超110亿。2020年,公司锂电设备、光伏设备、3C设备、电容器设备分别实现收入32.38亿元(同比-15.05%)、10.84亿元(+119.07%)、5.61亿元(+652.82%)、0.29亿元(-3.16%)。2020年受疫情以及公司收入确认周期影响,锂电设备出现下滑;受大尺寸推动,2020年光伏电池和组件产能大规模扩张,公司光伏设备实现高增长;经过多年研发布局,2020年公司3C设备进入收获期,同比大幅增长。2020年Q3以来,锂电池公司陆续公布大规模扩产计划。2020年公司新签订单110.63亿元,创历史新高,为公司后续增长提供了有力的支撑。2021年Q1公司收入同比实现高增长,比2019年Q1增长高达43.07%。
  综合毛利率下滑5pct,研发投入维持高位。2020年公司锂电设备、光伏设备毛利率分别为33.54%(同比降低5.92pct)、32.14%(同比提高2.54pct)。2020年公司综合毛利率为34.32%,同比降低5.01pct。这一方面是因为公司锂电设备毛利率有所下滑;另一方面是因为公司收入结构调整,增量较大的光伏设备、3C设备毛利率低于锂电设备。2020年公司研发投入6.89亿元(同比+29.59%),占收入比重11.77%。公司加大研发投入,锂电池前段设备涂布机、辊压机实现批量销售;光伏PERC、HJT、IBC等整机和自动化设备不断丰富;3C设备中3D视觉等技术不断提升。
  引入宁德成为战略投资者,有望获得宁德超50%的新增设备订单。2020年9月,公司发布新版定增计划,计划募资25亿元,全部由大客户宁德时代认购。若本次发行顺利完成,宁德时代将成为公司战略投资者。双方签署承诺,若定增顺利实施,宁德时代未来新增电芯核心设备(包括涂布、卷绕、化成等)新投资额50%的额度将优优先给予先导;同时宁德还会加大设备运维服务、智能物流等设备的采购;双方将加大零部件联合采购,降低采购成本。目前,公司定增方案正有序推进。
  投资建议:微调公司盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润13.41亿元、17.90亿元、22.84亿元(2021-2022年前值13.84亿元、19.45亿元),对应的市盈率分别为59倍、44倍、35倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:(1)疫情冲击加大风险。如果全球新冠肺炎疫情加重,对国民经济造成显著冲击,将影响公司业绩增长。(2)大客户扩产不及预期风险。如果宁德时代扩产节奏不及预期,将影响公司新签设备订单。(3)应收账款发生坏账的风险。如果下游客户经营状况恶化,存在应收账款坏账风险。(4)商誉减值风险。2017年公司收购了泰坦新动力100%股权,如果泰坦新动力业绩恶化,存在商誉减值风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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