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国盛证券-洽洽食品-002557-收入符合预期,瓜子坚果双轮驱动-210422

上传日期:2021-04-22 16:02:00  研报作者:符蓉,方一苇  分享者:lcdo00   收藏研报

【研究报告内容】


  洽洽食品(002557)
  事项: 公司发布 2021 年一季度报告。 2021 年一季度公司实现营业收入13.79 亿元,同比增长 20.22%;归母净利润 1.98 亿元,同比增长 32.70%;扣非净利润 1.77 亿元,同比增长 38.12%。 符合市场预期。
  营收恢复双位数高增,坚果表现亮眼。 2021Q1 公司营收恢复双位数高增,实现 20%的增长,我们认为春节错位带来销售时点后移为原因之一,2020Q4+2021Q1 营收同比增速约为 9%。分品类来看, 2020Q1 瓜子终端动销较好, 在此背景下,春节时点后移及渠道下沉助力瓜子 2021Q1 仍然保持稳定增长;坚果品类因礼品属性, 2020Q1 受疫情影响增长受阻,公司通过推出小蓝袋益生菌坚果、坚果燕麦片等新品丰富坚果产品食用场景, 并在报告期内进行分众广告投放,同时公司加大团购渠道推广力度,拉动坚果礼盒销售。在低基数背景下, 2021Q1 坚果业务实现高增,增幅超 50%。
  成本下行叠加费用收缩,盈利能力稳步提升。 受到运费政策调整的影响,2021Q1 公司毛利率同比下滑 1.44pct, 销售费用率同比下滑 2.70pct 至9.37%,毛销差提升 1.26pct。从原材料采购情况来看,葵花籽采购价格同比下滑,同时坚果海外供给量提升,采购价格亦稳中略降,我们认为此为毛利率上行提供支撑。 同时,坚果生产自动化效率仍处于上行通道中, 2020年坚果毛利率整体同比提升 1.78pct 至 28.29pct。 费用端来看, 销售费用投放效率提升,费效比优化,整体费用率收窄 2.93pct(销售/管理/研发/财务费用率分别变动-2.70pct/0.28pct/0.09pct/+0.15pct)。 此外, 2020Q1 公司产生约 1000 万的营业外支出,主要系捐赠支出,今年同期仅为 60 万元,贡献利润弹性。
  坚果瓜子双轮驱动,看好公司长期发展。 目前公司坚果第二成长曲线日渐成熟, 积极打造小黄袋、小蓝袋益生菌以及每日坚果燕麦片三驾马车,助力坚果品类的丰富和发展,将每日坚果品类作为战略重点。瓜子品类方面,公司作为行业龙头,加大对散装瓜子的替代,市场占有率有望进一步提升。 同时,公司预计通过增强终端网点铺设、强化销售费用推广、建设数字化运营平台等多手段,进一步提升运营效率,助力长期发展。
  盈利预测: 我们预计 21/22/23 年营收分别为 61.1/70.1/80.5 亿元,同比+15.4%/14.8%/14.9% ; 归 母 净 利 润 9.6/11.3/13.2 亿 元 , 同 比+19.7%/16.9%/17.1%;对应 PE 分别为 29/25/21 倍,维持“买入”评级。
  风险提示: 宏观经济下行风险;原材料价格波动风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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