东北证券-喜临门-603008-一季度业绩高增，自主品牌占比持续提升-210422

　　喜临门(603008)
　　事件：公司 4 月 21 日晚发布一季报，剔除影视业务影响，2021Q1 实现营收 12.50 亿元，同比增长 104%，同比 2019 年增长 49%；实现归母净利润 0.85 亿元，去年同期亏损 0.74 亿元，同比 2019 年增长 189%；实现扣非净利润 0.44 亿元，去年同期亏损 0.81 亿元，同比 2019 年增长 80%。
　　点评：
　　一季度业绩高增长，自主品牌占比持续提升。受益于地产竣工持续回暖以及家具需求旺盛，公司 Q1 收入和利润同比 19 年分别增长 49%/ 189%，较 Q4 的 42.80%/ 43.34%进一步提速。分业务看，Q1 自主品牌零售业务实现收入 7.68 亿元，同比 20/ 19 年分别增长 205%/ 83%，自主品牌零售收入占比 61.4%，较 2020 全年提升 5.6 pct；其中线上收入 1.7 亿元保持高增，同比 20/ 19 年分别增长 231%/ 131%，自主品牌零售线上收入占比22%，占总营收比重达 13.6%，较 2020 全年提升 1.6 pct。预计 2021 年家居行业高景气有望延续，公司营收有望保持较快增长。
　　毛利率环比改善，盈利能力持续提升。从毛利率看，公司 Q1 毛利率为34.47%，环比小幅上升 0.19pct，同比 19 年提升 3.35 pct，预计主要因自主品牌占比提升以及公司提价所致，为应对今年以来原材料涨价公司已于 3 月起对国内各线零售品牌提价 6-9%消化成本压力。Q1 扣非净利率3.48%，同比 19 年提升 0.59 pct，盈利能力持续提升。
　　剥离影视业务聚焦主业，投资江西基地完善产能布局。 公司于 2021 年初完成晟喜华视 60%股权转让，聚焦家具主业。我国床垫市场空间广阔，行业格局持续优化、集中度不断提升，公司作为龙头企业凭借品牌、产品、渠道等优势，市场份额有望持续提升。此外，公司拟出资 3 亿元设立江西喜临门负责建设萍乡生产基地，进一步完善全国产能布局，为未来销售扩大提供产能支撑，提升规模效应。
　　盈利预测：考虑一季报略超预期，上调 2021-2023 年 EPS 至 1.27/ 1.53/ 1.82 元，当前股价对应 PE 分别为 20.83/ 16.95/ 14.20x。上调目标价，维持“买入”评级。
　　风险提示：地产景气度下滑，原材料价格波动，行业竞争加剧。