西南证券-卫宁健康-300253-业绩符合预期，创新业务加速成长-210421

　　卫宁健康(300253)
　　投资要点
　　业绩总结： 公司 2020 年实现营收 22.7 亿元，同比增长 18.8%；归母净利润 4.9亿元，同比增长 23.3%。
　　互联网医疗健康业务发展迅猛，医疗机构覆盖率持续提升。2020 年度：1）收入端：公司营收同比增长 18.8%，主要由传统优势业务医疗卫生信息化业务带动，具体而言为软件销售收入提升。分业务来看，公司医疗卫生信息化业务收入 21.1 亿元，同比增长 16.8%；互联网医疗健康业务收入 1.5 亿元，同比增长83.8%，该业务收入占比虽小但进一步提升，2020 年度营收占比 6.64%，同比增长 2.3pp。2）利润端：公司归母净利润同比增长 23.3%，其中投资净收益为公司同比大幅增长。公司毛利率为 54.1%，同比增长 2.7pp；净利率为 22.3%，同比增长 1.6pp。3）费用方面：公司销售费用率为 14.1%，同比上升 1.4pp；管理费用率为 6.4%，同比下降 0.9pp；公司研发费用率为 10.1%，同比下降0.7pp。
　　持续领跑“互联网+医疗健康”板块，创新业务加速落地。1）纳里健康：2020年实现收入 1 亿元，同比增长 55.6%；平台累计向 6000 余家医疗机构提高互联网医疗应用服务，其中已与约 280 家实体医疗机构签订合作共建协议；医生注册量累计超过 28 万人，患者注册量累计超过 2400 万人；平台在线服务累计超过 320 余万单，同比均实现高速增长。2）卫宁科技：2020 年营业收入同比增长约 46.2%；卫宁科技已中标 6 个省级医疗保障信息平台项目，分别为青海、海南、广西、山西、重庆和甘肃。2020 年 10 月，卫宁科技以股权转让及增资的方式引进了新股东京东健康和药明康德。未来随着互联网医院、医保支付等相关政策的不断推广和深入，预计公司盈利能力将进一步提升。 3）卫宁互联网：2020 年公司新增覆盖医疗机构 200 余家，新增交易笔数 1.2 多亿笔，新增交易金额 340 多亿元，同比增长约 60%，累计交易金额超过 630 亿元。
　　盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023 年，公司 EPS 分别为 0.31 元、 0.41 元、0.50 元，未来三年归母净利润的复合增长率有望达 30%左右。考虑到公司是医疗 IT 龙头企业，行业景气度告，我们对公司长期看好，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行可能导致银行 IT 支出不达预期；监管力度加强或将影响金融创新。