侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139842 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

浙商证券-上机数控-603185-上机数控点评:业绩增长187%;单晶硅产能迈向30GW、盈利能力向龙头看齐-210422

上传日期:2021-04-22 11:19:00  研报作者:王华君  分享者:bytzzb   收藏研报

【研究报告内容】


  上机数控(603185)
  2020年业绩增长187%;单晶硅产能迈向30GW、盈利能力向龙头看齐
  1)2020年业绩:实现营收?30亿,同比增长273%,归母净利润5.3亿,同比增长187%。
  2)单晶硅业务:2020年收?入27.4亿元,占总营收?的91%;净利润达5.14亿元(弘元新材硅片子公司净利润),占总利润的97%。随着TOPCON、HIT等技术的发展,公司已推出N型硅片。
  3)盈利能力:综合毛利率27%、净利率18%。其中,单晶硅毛利率达26%,同比增长3.2pct,盈利能力进一步增强。我们判断,2020年下半年公司硅片毛利率已接近30%,向行业龙头看齐。随着公司210硅片产能释放,规模效应+结构改善,预计2021年公司盈利能力有望进一步增强。
  4)单晶硅产能:2020年公司单晶硅销量达18535吨,对应约6-6.5GW水平,满产满销。目前,公司一期+二期单晶硅项目合计产能达20GW,待新增10GW项目建成后,总产能将达到30GW。假设30GW产能全部达产,按照当前价格和利润水平,我们测算公司年化净利润有望接近30亿元。
  5)订单保障:公司已合计签硅片订单305亿元,主要为210尺寸,保障未来业绩增长。我们预计,公司2021年单晶硅出货量有望同比增长3倍以上,2022年出货量将持续大幅增长。
  6)硅料保障:公司已合计签硅料采购合同超210亿元,2021-2025年与新特、大全、保利协鑫、聚光硅业签订硅料采购长单合计超21万吨(对应可供约70GW)。同时,公司与通威、天合合作紧密,硅料有望进一步保障。我们测算公司2021年所需硅料大部分已长单保障。
  7)颗粒硅:2月28日,公司公告与协鑫合建30万吨颗粒硅项目,总投资180亿元。其中一期产能6万吨,总投资36亿元,上机在合资公司持股35%。未来硅料保障能力将进一步加强。
  硅片行业:上机数控成长性好、估值低、弹性大
  上机数控是行业中硅片利润占比高、成长性好、估值低、弹性大的公司!
  硅片利润占比高:在硅片可比公司中,预计2021年上机硅片净利润占比高,超过90%。
  成长性好:预计2021年上机业绩增速达200%-300%,在可比公司中,公司利润增速很高。
  PE估值低:预计上机2021年PE18倍,在可比公司中,公司PE估值较低。
  投资建议:高成长、低估值、大潜力。未来在210大硅片、颗粒硅行业战略地位重要
  预计2021-2023年净利润20/35/50亿元,同比增长278%/75%/42%,PE为18/10/7倍。2021-2022年隆基股份、中环股份光伏单晶硅企业平均PE为35倍、27倍;晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创光伏设备企业平均PE为41倍、30倍;而公司PE为18倍、10倍。公司迈向210大硅片龙头,全球单晶硅有望“三分天下”;公司颗粒硅项目战略意义重大。维持“买入”评级。
  风险提示:全行业大幅扩产导致竞争格局恶化、疫情对全球光伏需求影响。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《浙商证券-上机数控-603185-上机数控点评:业绩增长187%;单晶硅产能迈向30GW、盈利能力向龙头看齐-210422.pdf》及浙商证券相关公司调研研究报告,作者王华君研报及上机数控603185上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!