方正证券-洽洽食品-002557-【洽洽食品一季报点评:坚果需求复苏,继续提升毛利—方正食品饮料210422】【公众号研报】-210422

　　本文来自方正证券研究所于2021年4月22日发布的食品饮料财报点评报告《洽洽食品：坚果需求复苏，继续提升毛利》。 薛玉虎 执业证书编号：S1220514070004 刘洁铭 执业证书编号：S1220515070003 事件描述 公司发布2021年一季报，实现收入、归母净利润、扣非归母净利润13.79/1.98/1.77亿元，同比+20.22%/+32.70%/ +38.12%。 方正观点 1、高基数下利润继续高增，坚果销售恢复：由于今年春节较迟，渠道备货集中在一季度，20Q1收入增速达20.22%。剔除春节错位影响，20Q4+21Q1收入增速达到9.12%，基本符合预期。其中瓜子产品去年受益于疫情宅家消费场景增加，基数较高，今年正常消费需求下仍有双位数增长。去年坚果礼盒受到疫情影响较大，今年逐步恢复，预计坚果品类销售增长超50%。去年Q1由于疫情影响，销售费用投放减少，利润基数较高。今年利润端继续高增，超市场预期。 2、毛利率持续提升，库存水平良好：因原材料采购成本下降，毛利率还原运输费用后略有增长，一季度在疫情可能反复的预期下，公司精简费用投放，毛销差由20Q1的20.05%扩大1.26pct至21.31%，管理费率/研发费率分别下降0.29pct/0.10pct，净利率增长1.36pct至14.33%，盈利能力进一步提升。公司库存周转天数下降8天至143天，渠道库存水平较低，周转良好。 3、瓜子+坚果双轮驱动，稳步推进“百万终端，百亿收入”目标。渠道端，公司持续加强对西部、西北、华北、东北等弱势区域的覆盖，同时通过阿里新零售及经销商进一步推进渠道下沉；产品端，瓜子方面经典红袋增长稳健，蓝袋在口味延伸和渠道推广加持下收入贡献增加，小黄袋坚果疫情后需求逐步恢复，节日期间礼盒需求旺盛，益生菌每日坚果和坚果麦片等新品市场认可度较好，未来铺市增加后销量可进一步打开，坚果仍是公司重点布局的核心业务，第二增长曲线有望带领公司收入增长加速。 4、盈利预测与估值：预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.83 元、2.13元和2.48元。对应估值为30/26/22，维持“强烈推荐”评级。 5、风险提示：1）食品安全风险；2）新产品推广不及预期；3）疫情影响超预期等风险。 以上为报告部分内容。