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安信证券-心脉医疗-688016-一季度业绩超预期,系列创新产品布局不断打开成长空间-210422

上传日期:2021-04-22 10:56:00  研报作者:马帅  分享者:3459778944   收藏研报

【研究报告内容】


  心脉医疗(688016)
  公司发布 2021 年一季报,业绩超预期。2021 年 Q1,公司实现营收1.97 亿元,同比增长 99.07%;归母净利润 1.02 亿元,同比增长 70.96%,归母净利润增速慢于营业收入增速主要系 2020Q1 公司获得了大额的政府补助(676 万元,2019 年及 2021 年均为 25 万元),非经常损益达885 万元拉高了 2020 年归母净利润的基数,而 2021Q1 公司非经常性损益仅为 333 万元(主要为投资收益),同比下降 62%,扣除非经常性损益影响后,公司 2021Q1 实现扣非归母净利润 9836 万元,同比增长94.25%,与收入端增速基本持平。同时,公司 2021Q1 实现经营性现金流量净额 1.08 亿元,同比增长 91.86%,经营性净现金流/净利润为107%,收入、利润、现金流均实现高速增长。
  一季度公司毛利率与研发费用率有所上升。利润率方面,2021Q1,公司实现毛利率 80.1%,同比提升 0.9pct;净利率 51.5%,同比下降8.5pct;扣非归母净利率 49.8%,同比下降 1.2pct,主要原因为期间费用率提升,其中:销售费用率 9.1%,同比提升 0.3pct;管理费用率(不包含研发费用)2.3%,同比下降 1.2pct;研发费用率 10.7%,同比提升2.0pct,主要系研发项目投入增加所致;财务费用率-1.52%,同比提升1.0pct,主要系本期利息收入增速不及营业收入增长所致。
  产品布局覆盖主动脉介入、外周动脉、外周静脉,在研管线丰富,新产品迭代将为长期持续提供增长点。根据公司公告,Hercules 直管型覆膜支架及输送系统产品于 2020 年 3 月获得 CE 认证证书,药物球囊扩张导管于 2020 年 4 月获得 NMPA 注册证,并于同年 12 月获得 CE认证证书。在研管线方面,Fontus 分支型术中支架系统已递交注册申请,目前处于审批阶段; Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成注册申请资料的提交;静脉支架系统目前已处于临床实验阶段;腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段。根据公司年报,预计公司外周静脉领域相关产品将于 2023 至 2025 年陆续获得产品注册证,届时公司将基本完成在外周静脉领域相关产品的布局。
  投资建议: 买入-A 投资评级。我们预计公司 2021 年-2023 年的收入增速分别为 40.5%、 36.3%、 33.6%,净利润增速分别为 36.3%、 37.0%、32.4%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级。
  风险提示:疫情的不确定性;后续订单的不确定性。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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