天风证券-长城汽车-601633-Q1净利同比增3.5倍，迎新一轮强产品周期-210422

　　长城汽车(601633)
　　事件：公司发布2021年一季报，21Q1实现收入311.2亿元，同比+150.6%；归母净利润16.4亿元，同比+352.2%。
　　新车周期赋能，21Q1产销创历史同期新高。2020年以来，公司加快转型，以全新技术品牌、全新品类布局、全新产品命名实现突破，推出哈弗大狗、哈弗初恋、欧拉好猫、坦克300等新车型，拉动销量持续复苏。21Q1公司销售新车33.9万辆，同比+125.4%、环比-21.4%，销量创历史同期新高。
　　受益销量持续复苏，21Q1业绩同比高增长。受益于销量高增长，21Q1公司实现收入311.2亿元，同比+150.6%、环比-24.4%，收入增速与销量增速相当。21Q1公司毛利率同比+5.8PCT、环比-3.1PCT至15.1%，三费率合计同比-7.5PCT、环比-0.8PCT至8.4%，最终公司实现归母净利润16.4亿元，同比+352.2%、环比-40.9%。
　　五大品牌亮相上海车展，多款重磅新车发布开启强产品周期。今年上海车展，公司五大品牌集体参展、旗下新车齐亮相，（1）哈弗：发布哈弗XDOG、新旗舰SUV概念车HAVAL-XY、第三代哈弗H65G版、哈弗H6国潮版、哈弗大狗2.0T全版本、哈弗赤兔等六款新车，同时宣布将推动柠檬平台向更高水准科技联动全面进阶，以及2023年销量130万辆的目标。（2）WEY：首个实现高阶自动驾驶的量产燃油车型“摩卡”正式发布预售，预售价格区间为17.98-22.58万元。（3）长城皮卡：发布“炮弹”计划，长城炮品牌将分化成以“量产基型车及特装车”为核心的炮系列，和以“个性化共创改装车”为核心的弹系列，全面满足皮卡玩家需求。（4）欧拉：打造“全球最爱女人的汽车品牌”，发布闪电猫、朋克猫以及大猫三款新车，进一步强化品牌定位。（5）坦克：定位高端越野车，发布坦克700以及坦克800两款概念车。21年起，随着公司加速推出五大品牌的多款全新燃油车、新能源车和改款车型，销量有望迎来新一波增长。
　　研发体系持续升级，夯实未来发展。公司始终重视研发投入，21Q1研发费用9.1亿元，同比+48.6%。公司20年发布“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌，形成了以自动驾驶、智能座舱、高效燃油、新能源相互融合的技术生态，为未来发展打下坚实基础。在新能源方面，公司20年12月推出完全自主设计、研发的“柠檬混动DHT”技术，未来将陆续在新款车型搭载；在智能驾驶方面，升级了智能驾驶战略，发布咖啡智驾“331战略”，致力于成为智能时代自动驾驶领导者。
　　投资建议：乘用车行业持续复苏，公司作为本轮复苏的龙头自主品牌车企，处于强产品周期阶段，新车型表现不断超预期，我们维持公司21-22年的归母净利润预测96亿和126亿，对应PE分别为34倍和26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业复苏不及预期，新车型推广不及预期，新技术推进不及预期。