侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139842 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

国盛证券-千禾味业-603027-调味品收入高增,宣传投入大幅加码-210422

上传日期:2021-04-22 10:27:00  研报作者:符蓉,方一苇  分享者:cystar   收藏研报

【研究报告内容】


  千禾味业(603027)
  事项:公司发布2021年一季度报告。2021年一季度实现营业收入4.78亿元,同比增长32.91%;实现归母净利润0.40亿元,同比下滑43.34%;实现扣非归母净利润0.42亿元,同比下滑39.32%,利润端低于预期。
  调味品业务表现稳定,酱油双位数高增。2021Q1营收增速约为33%,主要系调味品收入增长所致,其中酱油业务营收同比高增34%,食醋业务在高基数背景下增速放缓至4%(2020Q1因为疫情影响食醋销售较好)。分地区来看,全国化布局稳步推进,公司通过高鲜、零添加等产品加大三四线城市渗透。2021Q1公司南部地区营收增速约为132%,主要系销售额基数小叠加焦糖色业务恢复所致,同时西部主销售地区营收仍维持双位数增长(+21%),其他如中部、东部、北部地区营收增速分别约为43%、41%、27%。截至报告期末,公司共计经销商1493家,净增加89家。
  销售费用大幅投放为利润下滑的主要原因。公司2021Q1毛利率同比下滑5.83pct(原材料成本略有上行,对毛利率产生一定压力),销售费用率同比提升5.14pct,剔除运费政策调整影响,毛销差下滑10.97pct。费用端来看,2020Q1销售费用投放力度加大,同比提升4885万元,主要系公司一季度冠名《新相亲大会》,广告费用明显增加。此外,公司积极寻求品类及新品上的丰富及多元,一季度研发费用率同比提升1.55pct,管理费用率及财务费用率分别同比变动-0.67pct/0.42pct至3.22%/-0.02pct。此外,因固定资产报废增加,报告期内产生营业外支出828万元。综合来看,2021Q1净利率同比下滑11.24pct。
  全国化布局空间大,产能有望大幅扩充。公司正处于全国化加速扩张阶段,强化品牌力及零添加属性产品为战略重点,我们预计公司今年将继续加大广告等宣传费用投放,重视规模扩张及市场份额收割。同时为支撑长期增长,公司产能积极布局,预计2021年年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目将全面竣工,至2024年有望新增50万吨酱油、10万吨料酒生产线建设,助力长期增长。
  投资建议:我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别约为23.0/30.0/39.2亿元,同比+35.6%/30.4%/31.0%;归母净利润分别约为2.8/3.9/5.3亿元,同比+36.3%/38.3%/36.3%,对应PE为85/62/45倍。维持“买入”评级。
  风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争加剧;疫情反复的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《国盛证券-千禾味业-603027-调味品收入高增,宣传投入大幅加码-210422.pdf》及国盛证券相关公司调研研究报告,作者符蓉,方一苇研报及千禾味业603027食品饮料行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!