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西部证券-隆基股份-601012-20年年报及21年一季报点评:硅片及组件出货均大幅增长,一季度业绩大超预期-210420

上传日期:2021-04-22 10:03:00  研报作者:杨敬梅  分享者:liudefan   收藏研报

【研究报告内容】


  隆基股份(601012)
  事件:公司发布20年年报及21年一季度报告,20年及21年一季度公司实现营业总收入545.83/158.54亿元,同比增长65.92%/84.36%;实现归母净利润85.52/25.02亿元,同比增长61.99%/34.24%;实现扣非归母净利润81.43/24.21亿元,同比增长59.87%/37.46%,一季度业绩大超预期。
  单晶硅片销量稳定增长,预计21年硅片出货仍有望维持高增。2020年公司实现单晶硅片出货量58.15GW,其中对外销售31.84GW,同比增长25.65%,自用26.31GW;20年硅片实现销售收入155.13亿元,毛利率30.36%,盈利能力表现良好。21年一季度公司实现硅片出货32亿片,其中对外销售17亿片。预计21年全年公司有望实现硅片出货约140亿片,同比增长43.94%。
  组件出货实现快速增长,一季度盈利能力大超预期。20年公司实现单晶组件出货量24.53GW,其中对外销售23.96GW,同比增长223.98%,自用0.57GW,对外销售均价约为1.71元/W,实现毛利率20.53%。21年一季度公司实现组件出货6.45GW,其中外销6.33GW,自用0.12GW,实现毛利率15%左右,一季度盈利能力大超预期。
  公司成本管控优秀,叠加前期低价原材料库存助力业绩实现快速增长。20年公司拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%,切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%,成本持续降低,管控能力优秀。且公司20年底原材料库存35.76亿,同比+89.71%,库存主要以硅料为主;其中单晶硅片库存2.1GW,同比+90.83%;组件库存4.6GW,同比+83.76%。优秀的成本管控能力叠加前期低价库存,公司一季度组件盈利能力表现优异。
  投资建议:预计21-23年公司归母净利润为110.35/138.58/163.01亿元,同比+29.0%/25.6%/17.6%,EPS为2.85/3.58/4.22元,维持“买入”评级。
  风险提示:光伏装机不及预期风险,原材料价格上涨风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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