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华创证券-和而泰-002402-2021年一季报点评:业绩延续增长势头,龙头受益行业集中度提升-210422

上传日期:2021-04-22 09:58:00  研报作者:韩东  分享者:pdscn   收藏研报

【研究报告内容】


  和而泰(002402)
  事项:
  公司发布2021年一季度报告,21年Q1公司实现营业总收入12.75亿元,同比增长73.16%;归母净利润1.08亿元,同比增长74.59%;扣非归母净利润9995.5万元,同比增长92.37%。
  评论:
  智能控制器行业市场空间持续增长,公司“四行并举”实现Q1业绩高增长。公司Q1实现营业总收入12.75亿元、同比增长73.16%;归母净利润1.08亿元,同比增长74.59%。公司在家电、工具、汽车电子控制器和智能家居领域“四行并举”,积极把握智能控制器行业“智能化、专业化和国产化”带来市场空间扩大的机遇期,凭借行业龙头地位提高市场份额。其中汽车电子控制器业务正逐步成为公司新的增长引擎。公司与博格华纳、尼得科等零部件供应厂商合作逐步突破,中标多个平台级项目订单,预计项目订单累计约40-60亿元,项目周期为8-9年。家电和工具等传统领域外的第二增长曲线正逐步形成。
  芯片缺货涨价凸显龙头竞争力,马太效应下行业集中度加速提升。公司注重供应链管理,通过设置原材料安全库存、提前备货、价格传导、研发设计优化、原材料替代等一系列措施保证了供应链安全和成本可控;同时持续推动内部成本控制保障盈利能力。因此在电子元器件涨价及货源紧张的情况下依旧实现业绩高速增长。我们认为在上游芯片缺货涨价的大背景下行业格局或将面临洗牌,控制器公司的供应链能力将成为今年竞争的关键,龙头公司由于供应链管理更完善、上下游议价能力更强,有望进一步扩大市场份额。
  分拆子公司铖昌科技上市,军民业务协同有望加速发展。铖昌科技主营业务是微波毫米波射频芯片业务,这与公司控制器业务独立性较高。分拆上市有利于铖昌科技提升知名度、吸引人才,增强融资能力、提升团队效率。长远来看微波毫米波射频芯片业务能更好地独立发展。未来铖昌科技有望实现军用和民用业务双轮驱动,军用业务方面星载、机载、弹载、车载及地面相控阵雷达的军方订单饱满;民用市场方面公司和主流通信设备生产商建立了5G毫米波通信的良好合作关系、成功推出了八通道毫米波模拟波束赋形芯片系列卫星互联网产品。
  盈利预测、估值及投资评级:公司汽车控制器业务拓展顺利,同时子公司铖昌科技拟拆分上市,军民业务协同有望加速发展。芯片涨价缺货背景下行业集中度加速提升,21年公司有望继续延续高增长。我们预计2021-2023年公司营收为64.80/84.24/109.76亿元,归母净利润为5.56/7.28/9.50亿元,对应EPS为0.61/0.80/1.04元;我们维持未来12个月目标价至34.5元,维持“强推”评级。
  风险提示:控制器原材料价格波动;人民币对美元汇兑波动;大客户业务份额拓展低于预期;海外业务扩展整合低于预期;我国毫米波民用市场发展进度低于预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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