华创证券-华锐精密-688059-2021年一季报点评：规模扩大叠加结构改善，一季度业绩超预期-210421

　　华锐精密(688059)
　　事项：
　　华锐精密发布 2021 年一季报，公司报告期实现营业收入 1.1 亿元，同比增长111.77%；归属于上市公司股东的净利润 3432 万元，同比增长 261.66%。
　　评论：
　　收入大幅增长，业绩略超预期。报告期公司营业收入 1.1 亿，同比大幅增长112%，环比增长 20.38%，主要得益于：（1）下游汽车、通用机械、模具、工程机械等制造业景气上行，带动刀具需求增加，（2）去年一季度受疫情影响低基数，（3）公司产能逐月提升，（4）产品性能不断提升带动产品结构改善。归母净利润 3432 万元，同比增长 262%，环比增长 24.33%，略超市场预期，主要得益于：（1）毛利率有所提升，2021Q1 公司综合毛利率 51.6%，受益于产能利用率的提升，较上年同期提升 5.66 个百分点，环比也提升了 0.02个百分点。（2）费用率下降，2021Q1 四费率 14.27%，同样受益于规模效应，以及 IPO 募投资金到位（财务费用的下降），较上年同期下降了 7.52 个百分点，环比也下降了 1.81 个百分点。
　　2021 年行业景气持续上行，公司产能提升带动收入规模增长。今年以来，制造业景气持续，公司所处的数控刀片行业供不应求，量价齐升。公司通过自有资金项目的新增产能建设以及快速推进 IPO 募投项目，预计未来三年公司数控刀片产能将从 2020 年底的 5797 万提升至 1 亿片以上。产能提升为公司规模扩张和业绩增长奠定基础。
　　产品结构改善有望持续。 公司所处的数控刀具行业，国产刀具凭借产品性价比优势，已逐步实现对高端进口刀具产品的进口替代，加速了数控刀具的国产化，面临进口替代机遇。数控刀片种类多，随着公司积极投入研发高端新产品的不断推出，多项目标替代进口类产品性能指标领先已获得小批量出货，未来产品有望走向更高端。
　　盈利预测和投资建议： 基于公司一季报超预期，我们上调 2021-2022 年净利润预测值至 1.5 亿、2.1 亿（原预测值为 1.35 亿、1.81 亿），新增 2023 年净利润预测值 2.68 亿，对应 EPS 为 3.40、4.78、6.09 元，对应 PE36 倍、26 倍、20倍，结合公司所处行业的耗材属性以及市占率提升潜力，给予华锐精密 2022年 30 倍目标估值，一年目标市值 63 亿，对应目标价 143.16 元，维持“强推”评级。
　　风险提示： 观经济波动，下游制造业企业开工率下行，市场集中度提升趋势不及预期，公司产品份额提升不及预期。