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国金证券-洽洽食品-002557-旺季动销良好,渠道+营销持续发力-210421

上传日期:2021-04-22 09:15:00  研报作者:刘宸倩  分享者:cyhlff00   收藏研报

【研究报告内容】


  洽洽食品(002557)
  业绩简评
  2021年4月21日,公司发布2021年第一季度报告,报告期内实现营业收入13.79亿元,同比+20.22%;实现归母净利润1.98亿元,同比+32.70%;营收增速略低于预期,净利增速符合预期。
  经营分析
  旺季动销良好,坚果销售逐步恢复。根据调研反馈,春节旺季公司产品动销情况较好;去年春节在疫情影响下,瓜子品类因居家消费场景增加而增速较快,而礼赠和社交场景的缺失导致坚果品类增速较低;今年1-2月,瓜子品类依旧保持10%以上的增速,增长动力较强,坚果品类预计增速在30%以上,环比改善明显。
  毛销差有所改善,盈利水平提升。21Q1公司毛利率为30.68%,同比-1.44pct;销售/管理/研发/财务费率分别同比-2.70/-0.29/-0.10/+0.15pct。由于实施新会计准则,原属于销售费用的运输费转至营业成本,导致销售费率和毛利率均明显下降。但毛利率下滑幅度小于销售费率,毛销差同比提升1.26pct,我们认为大概率受益于去年原材料价格有所下滑,公司加大了原材料的战略储备。叠加管理、研发费率的小幅改善,21Q1公司净利率达到14.32%,同比+1.36pct。
  渠道、营销双重发力,不断打开成长空间。公司目前约有40万个终端,规划未来三到五年达到百万终端,已经成立专门项目组推进此项重点工作;同时推进线下渠道数字化,实现精细化管理。营销方面,持续推进坚果的消费者教育,通过坚果店中店、坚果教育进校园、营养师直播等方式传播每日坚果的健康理念,强化“洽洽=坚果专家”的认知。
  投资建议
  维持之前的盈利预测不变,预计公司2021-23年归母净利润分别为9.51/11.07/12.62亿元,分别同比+18.11%/16.37%/14.07%,对应EPS分别为1.88/2.18/2.49元,对应PE分别为29/25/22X,维持“买入”评级。
  风险提示
  行业竞争加剧;食品安全问题;原材料价格变动;新品推广不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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