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中信建投-火星人-300894-火星人(300894):2020年业绩稳健增长,渠道建设持续推进【公众号研报】-210422

上传日期:2021-04-22 07:40:00  研报作者:中信建投证券研究  分享者:mengfly   收藏研报

【研究报告内容】


  重要提示:通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投”)客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者,为控制投资风险,请您请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 文| 武超则 孟昕 翟延杰 2021年4月20日晚,公司发布2020年度报告。2020年,公司实现营业总收入16.14亿元,同比增长21.71%;归母净利润2.75亿元,同比增长14.79%;扣非归母净利润2.58亿元,同比增长16.89%;EPS为0.76元/股,同比增长15.15%。 公司2020年业绩保持稳健增长,维持“买入”评级。 2020年,公司实现营收16.14亿元(+21.71%),归母净利润2.75亿元(+14.79%),EPS为0.76元/股(+15.15%)。我们预计2021-2023年归母净利润为3.63/4.70/6.04亿元,对应EPS为0.90/1.16/1.49元,当前股价对应PE为58.7/45.3/35.3倍, 维持“买入”评级。 主营集成灶收入快速增长,电商渠道收入贡献较多。 (1)分业务看,主营集成灶收入14.03亿元(+21.61%),占比约86.47%;水洗类产品收入1.06亿元(+18.58%),其他产品收入1.05亿元(+26.51%),均有较高增速。(2)分地区看,公司境内收入占比100%,全部面向内销市场。(3)分渠道看,公司第三方电商平台收入为6.34亿元,占总营收的39.25%,电商渠道建设持续推进。 公司持续丰富品类矩阵,积极推进线上线下“双轮驱动”渠道建设。 (1)集成品类推出Q3C蒸烤一体集成灶等新品,橱柜品类推出卡萨布兰卡等新品,受到业界和消费者的一致好评。(2)公司在线下推进经销渠道下沉,拓展直营门店布局,在线上持续发展电商直营,连续第六年获得双十一全网集成灶成交额第一。 风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动等。 我们的分析: 一、2020Q4业绩表现良好,2020全年业绩保持稳健增长 作为集成灶行业龙头,公司2020年继续领跑,业绩表现保持稳定的增长态势。2020 年,公司实现营业总收入16.14亿元(+21.71%),归母净利润2.75亿元(+14.79%),扣非归母净利润2.58亿元(+16.89%),EPS为0.76元/股(+15.15%)。公司2021年度经营目标为营业总收入同比增长不低于20%,扣非归母净利润同比增长不低于20%。 (1)分季度看:2020Q4收入为6.09亿元(+23.78%),归母净利润为1.20亿元(+23.71%)。收入端同比增速放缓主要系2019Q4基数较大。2020Q1收入与2020H1归母净利润同比下滑主要系受到疫情冲击, 2020Q2-Q4收入同比增速维持较高水平。公司2020Q3、Q4归母净利润同比增速恢复至较高水平。 (2)分产品看:集成灶收入14.03亿元(+21.61%),占比约86.47%;水洗类产品收入1.06亿元(+18.58%),占比约7.01%;其他产品收入1.05亿元(+26.51%),占比约6.52%。其中,主营集成灶产品仍为公司销售主力, 收入快速增长;水洗类产品与其他产品贡献了较高增速,但收入占比较小。 (3)分地区看:公司境内收入16.14亿元(+21.71%),占比100%。目前来看,公司尚未开拓境外业务,销售模式仍为纯内销,专注于发展国内市场。 (4)分渠道看:公司电商渠道持续发力,2020年在第三方电商平台实现营业收入6.34亿元,占营业总收入的39.25%。受到国内疫情影响,火星人加强线上品牌推广和线下引流相结合,电商渠道创收初见成效。 二、公司2020年毛利率与净利率略有下降,持续加大品牌营销及研发力度 2020年毛利率略有下降。公司2020年毛利率为51.58%,同比下降0.20pct。 2020年净利率稍有下滑,公司加大营销与研发费用投入。公司2020年净利率为17.05%,同比下滑1.03pct。费用方面:(1)公司2020年销售费用率为24.97%(+0pct),公司保持较强营销推广力度,以提高公司品牌知名度。(2)公司高度重视产品研发的投入以及自身研发综合实力的提高,2020年研发投入为5,774.68万元,同比增长27.99%,研发费用率为3.59%,同比增长0.19pct。 公司2020年存货周转天数保持稳定,应收账款周转天数有所增加。2020年存货、应收账款周转天数分别为76.28天和13.51天。 公司2020年经营性现金流净额保持稳定增长。2020年公司经营性现金流净额为4.27亿元,同比增加5.43%,反映了公司良好的运营能力。 三、积极推出新品,推进多元化渠道建设 公司持续丰富品类矩阵,各类产品受到高度认可。2020年,公司推出Q3C蒸烤一体集成灶,在首发直播中成交量达3713台。另外公司相继推出E7BX消毒柜集成灶、X5BC蒸烤一体集成灶、U1集成洗碗机等新品。X7集成灶荣获AWE2020艾普兰优秀产品奖。公司厨柜部则推出卡萨布兰卡、城市之光等新品,其中厨柜极光荣获第七届法国INNODESIGN PRIZE国际创新设计大赛奖。 公司积极推进多元化渠道建设,线上线下“双轮驱动”。(1)线下渠道:以发展经销渠道为主,以开拓直营门店布局为补充。公司不断推进经销渠道下沉至三、四线城市,经销商数量从2017年初的658家,增加到2020年末的1293家,经销门店数量由2017年初的761家增长至2020年末的1,790家,经销网络覆盖31个省市自治区;同时在核心区域布局直营门店,通过直营门店及时了解消费者需求及对公司产品的反馈,树立良好品牌形象。(2)线上渠道:公司持续推进电商直营渠道建设,积极与天猫、京东、苏宁易购等主流电商平台合作,电商业务由近90人、公司自己培养的经验丰富的专业团队经营,连续6年线上销量集成灶行业第一。 公司经营稳健,积极回报投资者。公司董事会提出2020年度利润分配预案,以截至2020年12月31日公司总股本4.05亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利人民币6元,合计派发现金红利人民币2.43亿元,有利于全体股东共享公司的经营成果。 公司计划建设集团总部大楼与洗碗机制造中心,增强硬件保障,进一步扩产能。2021年,公司计划投入5.8亿元人民币新建集研发中心、品牌运营中心、企业研究院、产品设计中心于一体的集团总部大楼,建成后将为公司的可持续长远发展提供有力硬件保障。同时,公司计划投入5.2亿元人民币建设主要生产洗碗机、燃气热水器等其他配套等产品的智能化制造中心,建成后将进一步提高公司产能水平。 市场竞争加剧、原材料价格波动等 证券研究报告名称:《火星人(300894):2020年业绩稳健增长,渠道建设持续推进》 对外发布时间:2021年4月21日 报告发布机构:中信建投证券股份有限公司 本报告分析师: 武超则 执证编号:S1440513090003 中信建投证券研究 发布中信建投证券研究发展部研究成果,沟通证券研究信息 1009篇原创内容 Official Account 免责声明 本订阅号(微信号:中信建投证券研究)为中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投”)研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台,所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读,订阅者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。 中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断,相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本订阅号发布的内容并非投资决策服务,在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。
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